20230219-华联期货-天然橡胶周报_保持低吸思路_7页_585kb

天然橡胶周报总结

核心内容概览

本报告由华联期货研究员黎照锋撰写，发布日期为2023年2月19日。报告主要围绕天然橡胶的市场分析展开，涵盖价格、库存、供应与需求、宏观环境等关键因素，为投资者提供操作建议与风险提示。

主要观点

• 价差结构：5-9月差近期重新回到contango结构，与9-1月差保持一致，表明市场对多头交割信心不足。
• 供应情况：2022年全球天然橡胶产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量大增，整体供应充足。国内产量偏少，仓单量处于近十年最低水平，但国内浅色胶供应积极性尚可。
• 需求端：1月信贷数据强劲，工程机械表现良好，重卡销量在低迷后有望中期边际回升。但乘用车市场受政策退坡和市场饱和影响，需求疲软。地产市场持续低迷，新开工和土地销售数据不佳。
• 宏观环境：国内经济疫后复苏预期增强，政策持续释放积极信号，但全球经济仍面临衰退风险，美元利率高企，美联储仍处于加息缩表周期。

操作建议

• 趋势判断：当前天然橡胶价格处于低位震荡阶段，技术面上有短线回调迹象。
• 操作策略：建议保持低吸思路，等待价格企稳后逐步建仓，下方支撑位为12300-12500。

关键关注点与风险因素

重点关注因素

• 天气变化：对橡胶产量和价格有潜在影响。
• 库存水平：交易所库存偏低，青岛库存累库速度放缓，但全球库存无忧。
• 汽车产销：轮胎需求受汽车销量影响较大，需密切关注。
• 宏观资金面：国内资金面相对宽松，但海外仍受美联储紧缩政策影响。
• 行业政策：国内房地产支持政策持续出台，对需求端有积极影响。

风险因素

• 全球经济衰退风险：美元利率高企，美联储持续加息缩表，可能对橡胶需求造成压力。
• 国内房地产持续低迷：新开工和土地销售数据疲软，可能拖累后期实物工作量。
• 供应季节性：当前处于产量回落期，可能对价格形成支撑。
• 政策不确定性：国内政策释放积极信号，但执行效果仍需观察。

基本面分析

价格与价差情况

• 现货价格维持在12000关口，持续贴水期货，基差保持弱势。
• 近-远月差回落，合成胶近期反弹较大，丁二烯价格回升，有望为天胶提供支撑。

库存情况

• 上期所全乳胶仓单在11月交割后回落至今年次低水平，12月持平于2020年最低。
• 青岛地区天胶保税和一般贸易库存合计56.5万吨，环比增加1.55%，其中保税区库存下降0.38%，一般贸易库存上升1.99%。

供应情况

• 2022年全球天然橡胶产量高企，ANRPC产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量显著增长。
• 国内浅色胶产量偏少，仓单量处于近十年最低水平，海南、云南已停割，国外也进入低产期。
• 气候方面，近年“三重拉尼娜”现象未带来明显价格推动，厄尔尼诺指数未上扬。

需求情况

• 轮胎开工率：截至2月16日，全钢胎开工率67.58%，半钢胎开工率71.72%，显示轮胎需求有所反弹。
• 重卡销量：2023年1月销量约4.5万辆，环比下降17%，同比下降53%，为近7年最低。但中期边际回升概率较大。
• 乘用车销量：受政策刺激影响，但市场饱和度和居民收入限制了增长空间。
• 替换需求：基建预期较好，但房地产市场疲软，后期施工面积不容乐观。

驱动因素分析

免责声明

• 本报告为研究员黎照锋独立分析结果，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于可靠数据来源，但不保证其准确性、完整性或时效性。
• 投资者应独立承担投资风险，华联期货不对因使用本报告而造成的损失承担责任。
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