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天然橡胶周报总结

核心内容概述

本报告由华联期货研究员黎照锋撰写，电话：0769-22110802，从业资格号：F0210135，投资咨询证书号：Z0000088。报告主要围绕2023年2月26日天然橡胶市场情况进行分析，涵盖价格走势、库存、供应、需求、宏观环境等多个维度，为投资者提供操作建议和风险提示。

主要观点

• 价格走势：橡胶价格持续贴水期货，基差保持弱势，近远月差回落。但合成胶原料丁二烯近期反弹较大，或对天胶形成一定支撑。
• 基本面：非标库存累库速度放缓，交易所仓单处于十年低位，国内处于季节性停产低产期，供应端整体偏紧。
• 需求端：重卡和乘用车销量仍偏弱，但地产政策持续改善，重卡市场有望中期边际回升，整体需求存在不确定性。
• 宏观环境：国内经济疫后复苏力度较强，政策面积极，但海外美元利率高企，全球经济面临较大衰退风险。

操作建议

• 趋势判断：当前橡胶价格下方支撑位在12300-12500之间，建议逢低买入持有为主。
• 策略方向：以中长线低位震荡为预期，短线可能面临回调压力，需关注市场情绪和资金面变化。

关键关注点与风险因素

• 天气情况：气候异常可能影响橡胶产量，尤其是“三重拉尼娜”现象对橡胶价格影响尚未显现。
• 库存变化：青岛库存持续累库，但交易所仓单处于低位，需关注库存对价格的压制作用。
• 汽车产销：轮胎开工率强劲反弹，全钢胎开工率68.89%，半钢胎开工率73.66%，但乘用车市场仍面临饱和与消费能力不足的挑战。
• 宏观资金面：国内政策宽松但不激进，海外美联储仍处于加息缩表周期，资金面变化对市场情绪影响显著。
• 行业政策：国内房地产政策持续改善，对橡胶需求有一定提振作用。
• 全球经济形势：美元利率高企，全球经济衰退风险上升，可能对橡胶进口需求形成压力。

基本面分析

1. 价格与价差情况

• 现货价格维持在12000关口附近，持续贴水期货，基差偏弱。
• 合成胶近期反弹明显，丁二烯价格大幅上涨，有望为天然橡胶提供一定支撑。

2. 库存情况

• 上期所全乳胶仓单在11月交割后回落至今年次低水平，12月与2020年最低水平持平。
• 青岛地区天胶保税和一般贸易库存合计57.1万吨，环比增加1.11%，其中保税库存增加0.19%，一般贸易库存增加1.31%。

3. 供应情况

• 国内浅色胶仓单量偏低，接近近十年最低水平，海南和云南已停割，国外也进入低产期。
• 但2022年全球天然橡胶产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量持续增长，全球供应整体无忧。
• 泰国产量仍有增长空间，气候因素对橡胶价格影响有限。

4. 需求情况

• 重卡市场：2023年1月重卡销量4.5万辆，环比下降17%，同比下降53%，为近7年最低。但中期边际回升概率较大。
• 乘用车市场：政策刺激有限，市场饱和度高，居民收入限制了消费能力。
• 替换需求：地产大周期向下，虽然竣工和销售边际改善，但土地成交和新开工数据疲软，后期施工面积预期不佳。

驱动因素分析

免责声明

• 本报告为研究员独立分析结果，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不保证准确性、可靠性、时效性及完整性。
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