20210201-建信期货-橡胶月报_耐心等待_低吸为主_12页_2mb

能源化工研究团队总结

核心内容

本报告主要围绕天然橡胶（沪胶）市场进行分析，涵盖供应、库存、需求、价格走势及操作建议等多个方面。研究团队由五位研究员组成，分别负责原油燃料油、PTA、MEG、纸浆、尿素和橡胶、甲醇聚烯烃等能源化工相关领域。报告指出，2021年1月天然橡胶市场呈现震荡调整态势，供应端进入季节性低位，需求端受春节及疫情等因素影响波动，整体市场仍维持多头配置价值。

主要观点

• 沪胶价格走势：沪胶2105合约报收14405元/吨，月环比上涨3.03%；NR2103合约报收10660元/吨，月环比上涨3.39%。价格在14000元/吨附近震荡，支撑力度确认。
• 供应端分析：12月天然橡胶产量同比和环比均下降，中国、越南及印度尼西亚已进入停割期，预计2月后产量进入季节性低位。泰国乳胶收购计划刺激市场短线反弹。
• 库存情况：国内交割库存显著低于同期水平，青岛库存延续去库趋势，仓单注册速度放缓，库存支撑仍存。
• 需求端影响：轮胎企业开工率受春节影响下降，出口需求受海运成本和汇率攀升抑制。但终端需求在宏观经济复苏、产业政策及行业周期共同作用下趋于回暖。
• 操作建议：沪胶节后需求端复苏明确，价格重心上移，但缺乏持续上涨动力，建议逢低布局多单，节前不宜追涨。

关键信息

一、沪胶价格回顾

• 沪胶2105合约：14405元/吨，月环比上涨3.03%。
• NR2103合约：10660元/吨，月环比上涨3.39%。
• 基本面改观有限，价格维持14000-15000元/吨震荡。

二、天然橡胶产量进入季节性淡季

• 2020年ANRPC成员国总产量1098.11万吨，同比下降8.21%。
• 12月产量107.47万吨，环比下降4.38%，同比减少11.54%。
• 泰国产量49.03万吨，环比增长6.33%，同比下降19.15%。
• 云南及海南主产区进入停割期，泰国南部预计2月底停割。

三、仓单注册缓慢，进口仍对库存施压

• 上期所天胶仓单167190吨，月环比增幅4.32%，同比下降29.38%。
• 青岛库存73.09万吨，整体延续去库趋势。
• 2020年橡胶进口量同比增长14.87%，混合胶进口占66.34%。

四、轮胎企业普遍提价消化原料端压力

• 天然橡胶现货价格涨幅达33.41%，带动轮胎成本上涨。
• 自10月以来，40余家轮胎企业发布涨价通知，提价政策缓解企业成本压力。
• 卡客车轮胎经销商价格累计上涨2.01%，基本型乘用车价格指数反弹1.26%。

五、轮胎生产受春节扰动

• 2020年轮胎产量同比增长1.7%，出口同比下降4.7%。
• 2月开工率受春节影响下降，但“就地过年”可能加快复产节奏。
• 海运成本及汇率攀升抑制出口需求，需关注疫情控制后出口表现。

六、终端需求等待春季复苏

• 2020年汽车产量和销量分别下降1.4%和1.9%，但降幅收窄。
• 乘用车产销下降6.53%和6.03%，商用车产销增长19.96%和18.69%。
• 12月汽车库存101.9万辆，环比增长0.2%，同比下降0.06%。
• 重卡市场销量增速放缓，但预计2021年1月重卡销量增长54%。

风险提示

• 原油价格剧烈波动
• 突发性供应中断
• 需求超预期恢复

后市展望

• 沪胶节后需求端复苏明确，供应端弹性较小，价格重心上移。
• 但缺乏持续上涨动力，操作上以逢低布局多单为主。
• 节前不宜追涨，需关注疫情及海运成本变化对需求的影响。

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