20230409-华联期货-天然橡胶季报_磨底过程_低吸为上_12页_1mb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

2023年4月9日发布的天然橡胶季报指出，当前胶价已回落至低位区间，9月合约价格在11600元/吨附近，距离核心低位10500元/吨仅1100元/吨，跌幅约10%。胶价下跌的主要原因是去年产量高企以及近期国内显性库存累积，压制市场情绪。然而，国内宏观经济呈现疫后复苏趋势，宏观需求基本面好于去年。

主要观点

1. 胶价走势

• 胶价持续回落，已接近2015-2019年的低位核心区间。
• 当前价格在工业品中处于垫底水平，具备一定的安全边际。
• 未来胶价仍以“磨底”为主旋律，低位区域不宜恐慌，择机低吸为主。

2. 供应情况

• 大周期产能：2023-2024年天然橡胶产能高峰临近，供应拐点逐步到来，但天气、病虫害和宏观政策将影响价格走势。
• 产量：2023年前两个月，科特迪瓦橡胶出口量同比增加38.9%，ANRPC成员国橡胶产量同比增长3.45%，接近历史高点。
• 库存：上期所仓单回落至次低水平，青岛库存小幅累库，但整体仍处于低位，成为价格支撑。

3. 需求情况

• 重卡市场：3月销量9.7万辆，环比增长26%，同比也增长26%，但1-3月累计销量同比微降4%，趋势向好但增速仍低于历史同期。
• 乘用车市场：3月零售量159.6万辆，同比持平，环比增长17%，但全年累计销量同比下降13%，市场空间有限。
• 房地产：呈现回暖趋势，政策持续改善，但新开工和施工面积仍疲软，后期施工面积不容乐观。
• 轮胎开工率：春节后大幅反弹至高位，显示需求端有所回暖，但出口仍处于负增长状态。

4. 宏观与资金面

• 国内经济复苏趋势明显，政策面积极，但房地产、出口和消费仍疲软，拖累实物工作量。
• 海外方面，美国联邦基金利率高企，CPI仍高于利率水平，存在继续加息的可能，全球经济面临衰退风险。
• 资金面方面，市场整体偏弱，基差保持弱势，近远月差回落。

关键信息

• 价格支撑：显性库存低、浅色胶存量少、成本支撑成为当前价格的支撑因素。
• 合成胶影响：合成胶近期反弹明显，尤其是丁二烯价格大幅上涨，可能为天然橡胶提供支撑。
• 天气与厄尔尼诺：目前处于“三重拉尼娜”时期，厄尔尼诺指数未见明显上升，中长期对胶价不利。
• 操作建议：趋势上建议逢低买入，支撑位在11000元/吨附近，叠加卖出虚值看跌期权；套利方面建议观望。

风险提示

1. 极端天气影响橡胶产量和供应。
2. 政策突变可能对市场产生重大影响。

重要监测点

• 天气变化
• 库存水平
• 汽车产销数据
• 宏观资金面情况
• 行业政策动态

研究员信息

• 姓名：黎照锋
• 电话：0769-22110802
• 从业资格号：F0210135
• 投资咨询从业证书号：Z0000088

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