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文档总结

核心内容概述

本报告是申万宏源交运研究团队于2018年8月13日发布的行业分析报告，主要围绕航运、快递、航空、铁路及港口等交通运输子行业展开分析，重点强调行业基本面改善与投资机会。报告指出，尽管市场对远期需求存在担忧，但部分行业如油运、铁路、快递、航空等仍具备良好的增长潜力和估值修复空间，建议投资者关注相关板块的布局机会。

主要观点与关键信息

1. 航运行业

• 干散货航运：BDI指数周下跌4.6%至1691点，但FFA市场隐含的远期BDI数值仍维持高位，预计四季度有望突破2000点。市场对贸易战的担忧高于短期业绩表现，建议关注油运板块，特别是中远海能和招商轮船。
• 油运市场：油运已进入左侧布局区域，伊朗制裁和美国石油出口增加推动运距上行，有望加速油轮周期反弹。中远海能当前PB为0.6倍，存在PB和PE修复的双重机会。
• 外贸集运：美线运价接近去年旺季高点，行业供需关系持续改善，但A股投资者对需求预期相对悲观。建议关注中远海控，其业绩有望在旺季中表现突出。

2. 快递行业

• 行业增长：2018年7月全国快递业务量同比增长27%，农产品快递成为新增长点，农村快递业务增速超行业整体10个百分点以上。
• 重点标的：推荐德邦股份、圆通速递、韵达股份和顺丰控股。其中德邦股份被视为“零担之王”，未来有望成为大件快递领域的顺丰；圆通速递业务量增速领先，成本端改善显著；韵达股份和顺丰控股均表现出高增长动力。

3. 航空行业

• 行业表现：人民币汇率企稳，航空成本压力减弱。8月高频数据显示航空需求维持高位，东航座公里收入增速持续领先，预计旺季仍能领涨三大航。
• 重点推荐：东方航空因业绩增速回升和预期差被重点推荐，中国国航和南方航空亦值得关注。

4. 铁路行业

• 大秦铁路：7月运量同比增长6.91%，虽受天气和基础设施影响，但全年运量有望达4.5-4.6亿吨。建议低位布局，关注其低估值高股息特性。
• 政策影响：“公转铁”政策持续推进，利好铁路货运及集疏港港口，如日照港和西煤东运专线。
• 铁龙物流：受益于铁路特种箱和沙拨铁路运量增长，建议关注其业务增长潜力。

5. 港口行业

• 港口表现：7月港口板块上涨3.28%，是上周涨幅最大的子行业。日照港和大秦铁路受益于铁路货运和集疏运需求，建议关注其未来基本面的确定性。

个股推荐组合

• 中远海能：底部确认，左侧布局机会，PB低，未来有望经历PB与PE双重修复。
• 德邦股份：当前零担之王，未来有望成为大件快递领域的顺丰。
• 东方航空：业绩增速回升，预期差最大，建议重点推荐。
• 韵达股份：业务量增速持续大幅跑赢行业，成本管控优异。
• 日照港：估值构建安全边际，未来基本面确定性向上。
• 大秦铁路：业务稳健，低估值高股息，建议低位布局。

行业与市场表现

• 交运指数：上周上涨1.47%，低于沪深300指数2.71%。其中港口板块涨幅最大（3.28%），物流板块涨幅最小（0.11%）。
• 运价指数：CCBFI周上升4.6%，CCFI周上升0.3%，BDI周下跌4.6%。
• 需求端：航空、铁路、港口等需求端表现强劲，供给端受限，推动运价和业绩增长。

风险提示

• 经济增速低于预期：可能对行业整体需求造成负面影响。
• 班轮公司开启价格战：可能冲击运价和行业盈利能力。

投资建议

• 行业推荐：看好快递、铁路、航运、航空等行业。
• 个股组合：建议关注中远海能、德邦股份、东方航空、韵达股份、日照港、大秦铁路等标的。

附：近期重点研究报告摘要

行业报告摘要

• 集运美线运价超去年旺季高点，油运进入左侧布局区域。
• 大秦铁路运量回归高位，铁路货运持续增长。
• “公转铁”政策推进，利好铁路货运及集疏港港口。
• 快递行业单量增长，农村快递成为新增长点。

公司报告摘要

• 大秦铁路：7月运量增长6.91%，全年有望创新高。
• 中远海能：周期底部确认，左侧布局机会。
• 东方航空：业绩增速回升，预期差最大。
• 德邦股份：零担之王，未来大件快递领域潜力大。
• 日照港：吞吐量确定性上行，建议底部布局。
• 圆通速递：国际化布局，业务量增速领先。
• 韵达股份：业务增长迅速，成本端改善显著。
• 顺丰控股：新业务推动高增长。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%至+5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，不构成投资建议。
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