20180130-财通证券-药石科技-300725.SZ-领先的药物分子砌块供应商_13页_1mb

药石科技（300725）投资评级总结

核心内容

药石科技是一家专注于药物分子砌块领域的领先企业，致力于为药物研发企业提供产品销售和技术服务。公司依托化学合成技术，自主研发了多项核心技术，并建立了包含30,000多种独特药物分子砌块的数据库，显著提升了药物研发效率和成功率。公司产品广泛应用于全球知名制药企业及CRO公司，如诺华、强生、默克、药明康德等，客户资源优质，市场竞争力强。

主要观点

• 技术优势：公司拥有23项发明专利，涵盖药物化学、分子模拟、有机合成等多个领域，核心技术产品收入占比达100%。
• 市场增长：随着全球医药研发投入的增加，药物分子砌块市场需求持续扩大，预计2020年市场规模达到479亿美元。
• 业绩表现：公司自2013年以来业绩持续增长，年均复合增长率达47.5%，毛利率保持在60%以上，且海外销售收入占比超过70%。
• 募集资金用途：公司拟公开发行A股不超过1833.3334万股，募集资金将用于创新药物分子砌块研发、工艺及中试平台建设，以及设立美国营销中心，以扩大业务规模并提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、0.83、1.08元，对应PE分别为184.6、140.2、107.9倍，首次给予“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：117.01元（2018-01-29）
• 一年内最低/最高：13.58元/143.00元
• 市盈率（PE）：137.5倍
• 市净率（PB）：28.77倍

财务数据

财务指标

募集资金用途

风险提示

• 管理风险：随着公司规模扩大，管理复杂度增加，需有效应对。
• 产品质量风险：产品种类繁多，可能面临原材料、生产、存储、运输等环节的质量问题。
• 成本上涨风险：原材料价格波动可能影响公司成本结构。

投资建议

• 增持评级：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

公司背景

• 实际控制人：杨民民，直接持有1,629.4682万股，占发行前总股本的29.63%，通过诺维科思间接控制542.1725万股，合计控制比例为39.48%。
• 子公司与业务布局：公司拥有美国药石、天易生物、富润凯德等三家一级全资控股子公司，以及PharmaBlock LLC等海外子公司，营销渠道广泛。

业务模式

• 产品销售：公司产品主要销售至全球知名制药企业及CRO公司，2014-2016年产品销售占比分别为80.68%、91.96%、81.49%及88.72%。
• 直销模式：直销模式收入占比逐年上升，2017年上半年达70.14%。
• 客户资源：公司已与全球知名制药企业及CRO公司建立长期合作关系，客户资源优质。

未来展望

公司通过技术积累和市场拓展，持续提升研发与生产能力，扩大业务规模。随着全球新药研发的推进，公司有望在药物分子砌块市场中占据更大份额，实现业绩稳步增长。