2017-20150414-东兴证券-阳光照明-600261.SH-LED业务保持快速增长，智能照明提升产品价值_6页-1mb

阳光照明2014年度财报点评总结

核心内容

阳光照明（600261）在2014年度实现了稳健的财务表现，尽管营业收入增速较低，但盈利能力显著提升。公司通过优化产品结构和成本控制，成功提升了毛利率，同时通过海外市场拓展和LED业务的快速增长，巩固了其在照明行业的领先地位。

主要观点

• 盈利能力增强：公司2014年营业利润同比增长187.17%，净利润同比增长24.31%，显示出公司在成本控制和产品附加值提升方面的成效。
• 毛利率提升：综合毛利率达到24%，是公司上市以来的最好水平，其中LED灯具毛利率达到26.46%，远高于节能灯的21.20%，表明LED业务具有更高的盈利能力。
• LED业务成为增长引擎：2014年LED照明营收增速超过65%，收入占比超过50%，成为公司业绩增长的主要动力。
• 海外市场优势显著：公司主要客户包括飞利浦、美国劳氏、欧司朗、GE等国际大厂，海外市场收入占比接近80%，产品价格和盈利水平优于国内。
• 智能照明布局启动：公司计划2015年进军智能照明领域，利用LED技术优势和现有渠道资源，探索新的盈利模式。
• 国内市场拓展：公司将继续发展自主品牌，通过并购整合加强国内渠道网络建设，进一步渗透专业照明市场。

关键财务指标

营收与利润

• 2014年营业收入：32.51亿元，同比增长2.59%
• 2014年营业利润：3.12亿元，同比增长187.17%
• 2014年归属于上市公司股东的净利润：2.88亿元，同比增长24.31%
• 2014年扣非后净利润：2.64亿元，同比增长40.80%
• 2014年基本每股收益：0.30元，同比增长25.00%

预测数据

• 2015年营业收入：40.76亿元，同比增长25.36%
• 2016年营业收入：52.27亿元，同比增长28.25%
• 2017年营业收入：68.83亿元，同比增长31.68%
• 2015年净利润：3.93亿元，同比增长36.30%
• 2016年净利润：5.14亿元，同比增长30.90%
• 2017年净利润：6.70亿元，同比增长30.41%

每股指标

• 2015年每股收益：0.41元
• 2016年每股收益：0.53元
• 2017年每股收益：0.69元
• 对应P/E：30.79倍、23.52倍、18.04倍

财务比率

• 2015年ROE：13.24%
• 2016年ROE：15.46%
• 2017年ROE：17.67%
• 资产负债率：从2013年的40%下降至2014年的36%，并预计在2015-2017年间维持在37%-41%之间。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐
• 行业投资评级：看好

财务管理能力

• 费用控制良好：公司期间费用率与2013年持平，显示良好的费用管理能力。
• 现金流稳健：2014年经营活动现金流为602百万元，同比增加，显示出公司良好的运营状况。

发展前景

• 海外市场持续增长：全球LED照明市场正处于快速发展阶段，公司凭借其海外市场优势和高毛利产品，有望持续受益。
• 智能照明带来新机遇：公司正通过智能照明领域拓展，提升产品附加值，探索新的增长点。

总结

阳光照明在2014年表现出色，通过LED业务的快速增长和海外市场拓展，有效提升了盈利能力。公司具备良好的成本控制和费用管理能力，同时正积极布局智能照明领域，以应对未来行业发展趋势。预计公司将在未来三年内持续增长，保持行业领先地位，投资价值显著。