20140424-湘财证券-阳光照明-600261.SH-LED业务加速成长_23页_1mb

报告摘要

阳光照明是国内领先的照明电器制造商，主要产品包括节能灯、T5荧光灯及配套灯具、LED照明产品等。公司是全球最大的节能灯生产和出口基地之一，拥有多个生产基地和19家控股子公司，形成了覆盖广泛的市场营销体系，与飞利浦、欧司朗等国际品牌建立了长期合作关系。

行业景气度回升：2013年LED行业投资规模回升，行业总产值预计在2015年达到5000亿元，复合增长率达30.92%。LED产业链投资结构趋于均衡，MOCVD设备数量增长，显示技术设备国产化率提升。
技术进步与成本下降：LED产品发光效率不断提升，成本持续下降，2013年出口单价上涨14.6%，说明技术含量提高。LED产品逐步替代传统光源，尤其是白炽灯和荧光灯，市场需求爆发。
政策推动：国家出台多项政策支持LED产业发展，如《国家中长期科学和技术发展规划纲要》、《半导体照明节能产业发展意见》等，为LED行业创造了良好的发展环境。
市场需求爆发：LED在背光和照明应用领域需求增长迅速，预计2013~2016年LED照明渗透率将从10%提升至50%，带动行业进入高景气周期。
公司分析：阳光照明具备较强的销售渠道多元化能力，通过工程商、经销商和电商渠道拓展市场。公司不断优化产品结构，LED收入占比逐年上升，2015年有望超过50%。研发能力强，拥有大量专利和参与国家标准制定的经验。
盈利预测：预计2014-2016年公司营业收入分别为38.6亿元、43.8亿元、46.3亿元，归母净利润分别为3.53亿元、4.36亿元、4.91亿元，基本每股收益分别为0.55元、0.68元、0.76元，对应市盈率分别为30倍、24倍、22倍，维持“增持”评级。