2017-20141027-中泰证券-阳光照明-600261.SH-LED助力净利增速_智能照明布局深远_6页

报告摘要

阳光照明（600261.SH）投资分析总结

核心内容

阳光照明是一家从传统照明企业向LED照明及智能照明领域转型的公司。公司通过LED产品的快速增长和智能照明的战略布局，展现出良好的发展潜力。在2014年三季报中，公司实现营收24.14亿元，同比增长1.27%，净利润2.14亿元，同比增长18.56%。公司正逐步从光源代工企业向消费品牌企业转型，未来成长空间广阔。

主要观点

LED业务快速增长：公司LED照明产品在2014年前三季度实现收入11.2亿元，同比增长53.42%。LED产品毛利率高于传统产品，带动公司综合毛利率提升近4个百分点。
智能照明布局深远：公司积极布局智能照明领域，已与京东智能家居云平台合作，未来计划与阿里巴巴、小米等平台合作。智能照明将推动行业从资本设备模式向服务模式转变，提升产品附加值。
品牌战略转型成功：公司从飞利浦的光源代工企业转型为自主品牌的消费企业，通过电商渠道运营、社交媒体宣传等方式，品牌影响力不断提升。
财务表现稳健：公司2014年营收预计为39.0亿元，净利润预计为4.00亿元，对应EPS为0.41元，PE为23.5倍。未来三年盈利预测显示公司净利润持续增长，EPS逐步提升，PE逐步下降。
行业趋势利好：LED照明行业因政策推动（如禁止进口和销售60W及以上白炽灯）及诺贝尔奖对LED技术的认可，迎来发展机遇。公司作为行业领先者，有望率先受益。

关键信息

业绩预测

营业收入：预计2014-2016年分别为39.0亿元、49.3亿元、61.3亿元。
净利润：预计2014-2016年分别为4.00亿元、4.80亿元、5.90亿元。
每股收益：预计2014-2016年分别为0.41元、0.50元、0.61元。
市盈率：预计2014-2016年分别为25.76倍、21.44倍、17.45倍。
PEG：预计2014年为0.36倍，2015年为1.06倍，2016年为0.76倍。

营收与利润增长

营收增速：2014年前三季度为1.27%，预计2014-2016年分别为23.07%、26.53%、24.31%。
净利润增速：2014年前三季度为18.56%，预计2014-2016年分别为72.50%、20.17%、22.87%。
毛利率：LED产品毛利率超过27%，带动公司综合毛利率提升。

风险提示

节能灯行业增速下滑：公司节能灯业务收入下滑，但有助于优化产品结构和提升毛利率。
LED灯具业务增长不达预期：尽管公司布局智能照明，但LED灯具业务增长可能面临挑战。

投资评级

评级：买入
目标价：14元
评级说明：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

财务指标分析

损益表（单位：百万元）

营业总收入：2014年预计为3,900.06，同比增长23.07%。
营业成本：2014年预计为3,030，占销售收入比例77.7%。
毛利：2014年预计为870，占销售收入比例22.3%。
净利润：2014年预计为415，净利率为10.3%。
归属于母公司净利润：2014年预计为400，同比增长72.50%。

现金流量表（单位：百万元）

经营活动现金净流：2014年预计为-270，但2015年预计为244，2016年预计为232。
投资活动现金净流：2014年预计为98，2015年预计为-52，2016年预计为48。
筹资活动现金净流：2014年预计为195，2015年预计为-176，2016年预计为-257。
现金净流量：2014年预计为23，2015年预计为16，2016年预计为23。

资产负债表（单位：百万元）

流动资产：预计2014年为3,868，占总资产比例74.1%。
非流动资产：预计2014年为1,350，占总资产比例25.9%。
负债：预计2014年为2,302，资产负债率44.13%。
股东权益：预计2014年为2,757，普通股股东权益占比为88.87%。

比率分析

每股净资产：预计2014年为2.85元，2016年为3.95元。
净资产收益率：预计2014年为14.50%，2016年为15.42%。
总资产收益率：预计2014年为7.66%，2016年为8.80%。
投入资本收益率：预计2014年为16.79%，2016年为18.33%。

总结

阳光照明在LED照明和智能照明领域的布局，使其成为传统照明企业向新兴领域转型的典范。公司凭借高毛利率的LED产品带动整体业绩增长，同时通过品牌建设和电商渠道拓展，进一步提升市场竞争力。尽管面临节能灯业务下滑的挑战，但公司战略转型明确，未来成长潜力巨大。分析师对阳光照明给予“买入”评级，目标价为14元，预计公司未来三年将实现稳定增长。

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