20220310-东吴证券-五粮液-000858.SZ-2021年业绩快报点评_双位数圆满收官_估值具备性价比_3页_467kb
报告摘要
2021年业绩快报总结：双位数增长圆满收官，估值具备性价比
核心内容
五粮液在2021年实现了营业收入662亿元（同比增长15.5%）和归母净利润233.5亿元（同比增长17.0%），全年业绩表现稳健，圆满收官。公司产品策略清晰，价格体系逐步优化，为长期发展奠定了良好基础。2022年和2023年的盈利预测显示，公司将继续保持增长态势，EPS分别预计为7.03元和8.30元，对应的PE分别为24倍和21倍，当前估值性价比凸显。
主要观点
1. 2021年业绩表现
- 营业收入：662亿元，同比增长15.5%。
- 归母净利润：233.5亿元，同比增长17.0%。
- 每股收益：6.01元/股。
- P/E：28.62倍，较2020年显著下降，显示估值修复空间。
2. 产品与市场策略
- 普五动销：2021年实际动销量超过报表量，2022年将轻装上阵，经销商成本价提升至969元，批价稳定在970-980元。
- 高端白酒市场：持续发力2000元以上价格带，经典五粮液批价稳定，消费者培育工作持续推进。
- 系列酒矩阵优化：3月推出名门春，定位次高端核心品牌，建议零售价728元/瓶，首年预计投放500吨。
3. 管理层更替与内部优化
- 2022年2月曾钦担任董事长，蒋文格担任总经理，管理层平稳交接，提升凝聚力。
- 新管理层务实作风明显，内部经营优化和改革措施有望推动价格表现向好。
4. 财务预测与估值
- 盈利预测：
- 2022年EPS：7.03元
- 2023年EPS：8.30元
- 估值指标：
- 2022年PE：24倍
- 2023年PE：21倍
- P/B：5.77倍（2022年）和4.98倍（2023年）
- EV/EBITDA：15.02倍（2022年）和12.22倍（2023年）
- 当前估值具备吸引力，有修复空间。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 57,321 | 66,200 | 76,736 | 87,901 |
| 同比增长率（%） | 14.37 | 15.49 | 15.92 | 14.55 |
| 归母净利润（百万元） | 19,955 | 23,346 | 27,302 | 32,209 |
| 同比增长率（%） | 14.67 | 17.00 | 16.94 | 17.97 |
| 每股收益（元/股） | 5.14 | 6.01 | 7.03 | 8.30 |
| P/E（倍） | 33.49 | 28.62 | 24.48 | 20.75 |
财务结构分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 102,356 | 132,345 | 154,090 | 176,680 |
| 现金（百万元） | 68,210 | 96,964 | 117,292 | 138,078 |
| 应收账款（百万元） | 41 | 221 | 280 | 371 |
| 存货（百万元） | 13,228 | 12,193 | 12,282 | 11,791 |
| 非流动资产（百万元） | 11,537 | 13,450 | 15,130 | 16,875 |
| 负债合计（百万元） | 26,135 | 42,768 | 48,969 | 53,223 |
| 归属母公司股东权益（百万元） | 85,706 | 99,851 | 115,768 | 134,302 |
| ROE（%） | 23.3% | 23.4% | 23.6% | 24.0% |
| 销售净利率（%） | 34.8% | 35.3% | 35.6% | 36.6% |
现金流量表现
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 14,698 | 40,389 | 33,985 | 36,855 |
| 投资活动现金流（百万元） | -1,722 | -2,434 | -2,271 | -2,394 |
| 筹资活动现金流（百万元） | -9,213 | -9,201 | -11,385 | -13,675 |
| 现金净增加额（百万元） | 3,763 | 28,754 | 20,328 | 20,786 |
投资建议
- 投资评级：上调至“买入”评级。
- 理由：2021年业绩增长符合预期，管理层平稳交接，内部优化预期增强，估值具备修复空间。
风险提示
- 疫情影响加剧
- 消费复苏不及预期
- 海外局势进一步动荡
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 172.15 |
| 一年最低/最高价（元） | 156.80/326.23 |
| 市净率（倍） | 7.18 |
| 流通A股市值（百万元） | 668,201.63 |
相关研究
- 《五粮液（000858）：品牌力不断提升，看好旺季动销》 - 2021-09-02
- 《五粮液（000858）：高层换届点评：管理不断改善，看好下半年价格提升》 - 2021-07-23
- 《五粮液（000858）：股东大会点评：渠道、产品结构持续优化，长期发展景气向好》 - 2021-06-22
投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
免责声明
本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
