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五粮液2021年业绩总结及投资分析

核心内容概述

五粮液（000858）在2021年实现了业绩符合预期的表现，其中普五（五粮液经典产品）量价稳定增长，为公司全年营收提供了重要支撑。同时，公司基本面显示出积极改善的迹象，管理优化和市场策略调整为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 2021年业绩表现
  公司预计实现营业总收入约662亿元，同比增长约15%；归母净利润约233.5亿元，同比增长约17%。
  2021年第四季度营业总收入约164.8亿元，同比增长约11.1%；归母净利润约60.2亿元，同比增长约11.4%。

• 产品表现

  • 普五销量和价格保持稳定增长，全年销量和价格均实现双升。
  • 经典系列回款约2000吨，贡献净增量，库存压力环比改善，部分地区库存仅15天，部分区域经典库存约2个月。

• 渠道与市场情况

  • 经销商回款进度超过40%，发货进度约35%，整体节奏合理。
  • 普五在各区域市场仍表现出刚性需求，品牌形象稳固，市场地位难以被撼动。
  • 消费者真实开瓶率在千元价位带中表现领先，短期价格波动和渠道利润不足为前期低成本库存未完全消化所致。

• 投资建议

  • 公司管理问题进入改善期，市场管控力度增强，有望提升普五量价表现和经典系列动销能力。
  • 2022年普五预计实现平稳量增，厂价提升幅度高于2021年，收入增长有望加速。
  • 经典系列动销预计加快，公司基本面大概率环比改善，底部反转可期。
  • 当前估值性价比凸显，维持“买入”评级。

• 未来增长预期

  • 预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为6.23元、7.73元、9.35元。
  • 市盈率（P/E）预计从27.6降至18.4，市净率（P/B）预计从6.8降至5.0，估值逐步下降。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

风险提示

• 千元价格带扩容不及预期
• 竞争加剧
• 经典系列培育及动销不及预期
• 消费税改革落地可能影响行业盈利水平

估值与投资逻辑

公司当前估值处于历史低位，未来三年EPS持续增长，预计2023年EPS将达到9.35元，P/E和P/B均呈现下降趋势，显示出较强的性价比优势。基本面改善、管理优化及市场策略调整，为公司带来底部反转的积极信号，因此维持“买入”评级。

结论

五粮液2021年业绩符合预期，普五量价稳定增长，经典系列库存压力改善，市场表现稳健。公司管理优化持续推进，基本面有望持续改善，未来三年业绩增长可期，估值性价比凸显，具备长期投资价值。