20220309-浙商证券-五粮液-000858.SZ-2021年五粮液业绩快报点评_21年稳健收官_22年价值布局_4页_807kb

五粮液（000858）2022年3月9日报告总结

核心内容

五粮液作为中国高端白酒行业的龙头企业，2021年实现稳健增长，全年营业收入达662亿元，同比增长15.5%，归母净利润达233.5亿元，同比增长17.0%。2021年第四季度，公司营收和归母净利润分别同比增长11.1%和11.4%，展现出持续的发展势头。

主要观点

1. 2021年业绩表现

   • 2021年全年实际需求增速快于报表端，受益于千元价位带扩容，量价均保持向好。
   • 2021年Q4收入增速环比持平，主因去年基数较高及部分核心市场受疫情影响，但预收表现良好，为2022年发展蓄力。

2. 2022年发展展望

   • 批价有望破千：2021年批价未破千主要由于发货量大，而库存问题已基本解决，公司计划通过控货挺价、经典稳价等举措推动价格提升。
   • 开门红确定性强：2022年Q1业绩增长预期明确，实际需求持续提升。
   • 经典五粮液表现提升：经典五粮液作为高端战略大单品，2022年预计在价格提升基础上实现小幅放量。
   • 系列酒优化升级：公司持续推动系列酒品牌升级，打造四大单品，进一步提升整体营收结构。

3. 管理层调整与改革

   • 管理层顺利换届，新领导班子将增强公司政策的执行力，推动改革红利加速释放。
   • 公司已进入经营正循环通道，2023年改革红利有望持续释放，业绩环比增长确定性强。

4. 估值与投资建议

   • 当前估值具有性价比，给予“买入”评级。
   • 预计2022-2023年公司收入增速分别为15.5%、14.6%、16.3%，归母净利润增速分别为17.0%、18.0%、17.2%。
   • EPS预测分别为6.0元、7.1元、8.3元，PE分别为27倍、23倍、20倍，显示出良好的增长预期和估值吸引力。

关键信息

• 催化剂：八代五粮液动销表现向好、批价持续上行、经典五粮液动销超预期、改革举措提出及落地、二次股权激励推出。
• 风险提示：疫情反复可能影响白酒动销；经典五粮液批价上涨不及预期。

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期涨幅高于沪深300指数20%以上）。
• 行业投资评级：看好（预期行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）。

总结

五粮液在2021年实现了稳健增长，全年营收和净利润均保持双位数增长。2022年，公司有望通过价格策略和管理层改革，进一步推动业绩增长，进入经营正循环。当前估值具备吸引力，公司具备良好的发展前景和投资价值，建议投资者关注。