20211102-群益证券-五粮液-000858.SZ-3Q净利润维持双位数增长_总体保持稳健_3页_588kb

五粮液(000858.SZ) 投资分析总结

核心内容

五粮液是食品饮料行业的龙头企业，2021年11月1日A股价为204.94元，对应PE为33倍。当前目标价为275元，投资评等为“买进”。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年前三季度实现收入497.2亿元，同比增长17%，净利润173.3亿元，同比增长19.1%。第三季度收入和净利润分别同比增长10.6%和11.8%，略低于预期。
• 价格趋稳，渠道库存低位：普五价格维持在980元左右，渠道库存处于低位，有利于四季度实现稳健增长。
• 盈利预测略调：预计2021年和2022年净利润分别为239.4亿元和285亿元，同比增长20%和19%，EPS分别为6.17元和7.35元。
• 投资价值显现：当前PE为33倍，未来PE预计降至28倍，估值具有吸引力。
• 股利增长显著：DPS预计从2021年的3.08元增长至2022年的3.67元，股息率从1.50%提升至1.79%。

关键信息

公司基本面

• 产业别：食品饮料
• 总发行股数：3881.61百万股
• A股数：3881.51百万股
• A市值：7954.76亿元
• 主要股东：宜宾发展控股集团有限公司（持股34.43%）
• 每股净值：23.96元
• 股价/账面净值：8.55倍
• 股价涨跌：过去一个月下跌7.1%，过去三个月下跌14.6%

财务表现

• 营业收入：2021年预计为67101百万元，同比增长约17%
• 净利润：2021年预计为23935百万元，同比增长约20%
• 经营现金流：2021年三季度净流入66.9亿元，同比增长141%
• 合同负债：2021年三季度为46.9亿元，同比增长约7%
• 税费变化：三季度税金及附加比率为15.22%，同比上升1.17个百分点
• 费用率：销售费用率略有下降，管理费用率上升，但总体保持平稳

投资评等说明

• 强力买进（Strong Buy）：潜在上涨空间≥35%
• 买进（Buy）：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作（Trading Buy）：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立（Neutral）：无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股

未来展望

• “十四五”规划目标：经典五粮液消费者培育及渠道梳理，全年投放目标2000吨，未来目标达到1万吨
• 渠道改革：部分渠道已出现供不应求现象，表明改革成效显著
• 风险提示：终端动销不及预期、渠道改革不及预期

财务表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

产品结构

• 五粮液产品：占收入73.8%
• 系列酒产品：占收入18.9%

机构投资者持股比例

• 基金：11.8%
• 一般法人：65.9%

结论

五粮液在2021年前三季度表现出色，收入和净利润均实现双位数增长。尽管三季度增速环比放缓，但整体仍保持稳健。公司未来将继续稳固普五在千元价位带的领导地位，并推动经典五粮液的市场培育与渠道优化。基于当前盈利预测和估值水平，维持“买入”投资建议。