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固定收益研究周报总结（2016年9月26日—2016年9月30日）

核心内容概述

本报告为2016年9月26日至9月30日的固定收益市场周报，分析了公开市场操作、货币市场走势、一级市场发行情况、二级市场收益率变动以及市场相关要闻。报告由世纪证券分析师冯乐宁撰写，研究助理为李杨。

主要观点

公开市场操作

• 央行在9月26日至9月30日期间净回笼资金4201亿元，创近3个月单周新高。
• 央行暂停7天期逆回购，仅进行14天期和28天期逆回购操作，显示其有意维持短期利率稳定，拉长资金期限，以降低实体经济融资成本。
• 公开市场操作中，7天期逆回购到期8100亿元，14天期到期1050亿元，28天期到期49亿元。

货币市场走势

• 9月30日，R001加权平均利率为2.3414%，较前一周上涨16.78个基点；R007为2.5778%，上涨15.71个基点；R014为2.8412%，上涨28.75个基点；R1M为2.9251%，下跌9.85个基点。
• Shibor隔夜为2.33%，上涨16.02个基点；1周期为2.48%，上涨7.10个基点；2周期为2.60%，上涨2.50个基点；3月期为2.80%，下跌0.25个基点。

一级市场发行情况

• 全周共发行29只利率债，实际发行总额为849.29亿元。
• 发行36只短融，计划发行总额387.1亿元，其中AAA级17只，AA+级9只，AA级10只。
• 发行37只公司债，计划总额268.4亿元，其中AAA级8只，AA+级10只，AA级16只，无评级2只。
• 发行4只企业债，计划总额39.9亿元，其中AA级1只，AA+级1只，AA-级2只。
• 发行10只中期票据，计划总额113亿元，其中AA级5只，AA+级4只，AAA级1只。

二级市场收益率变动

• 国债收益率多数下跌，关键期限品种平均下跌1.43个基点，其中0.5年期下跌1.48个基点，1年期持平，10年期下跌0.6个基点。
• 政策性金融债收益率多数下跌，关键期限品种平均下跌0.54个基点。
• 信用品种中，短融收益率多数下跌，AAA级和AA+级整体上涨，AA-级整体下跌。
• 中票收益率多数下跌，AAA级5年期下跌2.46个基点，AA+级4年期下跌5.46个基点，AA级2年期下跌2.24个基点。
• 企业债收益率涨跌互现，AAA级1年期上涨1.25个基点，AA+级3年期下跌3.32个基点，AA级15年期上涨3.72个基点。

关键信息

市场展望

• 央行有意引导市场去杠杆，收益率曲线下行空间有限。
• 未来央行操作仍以稳健为主，降低资金成本并拉长资金期限，推动收益率曲线平坦化。

信用风险缓释工具

• 《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》正式发布，标志着中国版CDS（信用违约互换）推出。
• CDS作为场外交易的信用风险缓释工具，有助于降低信用风险，提升市场流动性。
• CDS与CRMW等产品相比，具有更高的灵活性和市场参与度，有助于缓解银行业的信用风险压力。

市场要闻

• 9月财新中国制造业PMI为50.1，连续3个月高于收缩区间，显示经济略有企稳。
• 信达认购三家银行不良ABS次级档，推动不良资产处置。
• 人民币正式加入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，吸引境外投资者增加人民币债券配置。
• 亚邦投资控股集团未按期兑付短期融资券，三季度债券违约数量增至至少三只。
• *ST舜船公布债转股方案，以发行新股抵偿71亿元债务，涉及普通债权人部分。

风险提示

• 国庆期间楼市调控政策密集出台，调控力度历史罕见，四季度银行信贷可能大幅缩水。
• 基础货币成本下降对利率债有利，派生货币成本下降对信用债有利。
• 在去杠杆背景下，收益率曲线下行空间有限。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

数据来源

• Wind资讯
• 世纪证券研究所