20250126-国富期货-豆系研究周报_中美贸易关系担忧加剧_豆系粕强油弱_37页_5mb

【国富豆系研究周报】中美贸易关系担忧加剧，豆系粕强油弱

核心内容概述

本周，豆系商品整体呈现粕强油弱的格局。受中美贸易关系担忧、南美天气变化及美国政策不确定性影响，国内豆粕价格强势上涨，而豆油价格则震荡偏弱。本文总结了本周豆系商品的行情回顾、产区天气、国际供需、国内供需及期现价格、价差情况等关键信息。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

1. 大豆

• 外盘（CBOT）：大豆价格小幅上涨，主要受出口销售增加、阿根廷产量下调及美元指数下跌影响。
• 内盘（DCE）：大豆价格震荡上涨，受进口成本上升及国内需求支撑影响。

2. 豆粕

• 外盘（CBOT）：豆粕价格下跌，主要因供应宽松及南美豆粕对出口的挤占。
• 内盘（DCE）：豆粕价格上涨，主要受进口成本上升、国内库存下降及中美贸易担忧影响。春节临近导致市场减仓，限制涨幅。

3. 豆油

• 外盘（CBOT）：豆油价格震荡下跌，受美国生柴政策调整及原油价格下滑影响。
• 内盘（DCE）：豆油价格震荡，受进口成本支撑与国内库存高位压制。

二、产区天气

1. 巴西大豆产区

• 过去一周：南部主产区降雨偏少，气温偏高。
• 未来一周：中东部降雨增加，南部仍偏少，气温偏凉。
• 主要产区：马托格罗索州大豆收割进度偏慢，帕拉纳州优良率下降，南里奥格兰德州因干旱影响产量。

2. 阿根廷大豆产区

• 过去一周：主产区出现阵雨，气温略高。
• 未来一周：主产区仍维持少雨天气，气温偏高。
• 主产区影响：南部核心产区和恩特雷里奥斯地区因高温干旱，大豆生长受限，产量可能下调。

三、国际供需

1. 美国大豆

• 出口销售：本周出口销售净增149.18万吨，主要因中国采购需求增加。
• 出口检验：出口检验量低于预期，累计同比增幅走扩。
• 压榨利润：本周榨利小幅下跌，受生柴政策影响。
• 政策影响：特朗普可能对加拿大、墨西哥和中国加征关税，影响出口需求；巴西大豆丰产预期压制CBOT价格。

2. 巴西大豆

• 产量预估：部分机构上调产量，但整体仍处于丰产预期。
• 出口销售：1月出口量略高于预期，但整体仍低于去年同期。
• 压榨利润：本周榨利下滑，但累计压榨量同比增长显著。
• 库存情况：大豆和豆油库存处于历史中位水平，豆粕库存高位。

3. 阿根廷大豆

• 产量预估：布交所下调产量至4960万吨，低于去年。
• 播种与收割：播种进度接近完成，但优良率下滑，收割进度偏慢。
• 出口销售：农户销售24/25年度大豆环比下滑，累计同比降幅扩大。
• 政策调整：阿根廷农业部下调大豆出口税，减轻出口压力。

四、国内供需

1. 豆油

• 进口大豆到港：到港量、压榨量和开机率均下滑。
• 成交量：豆油成交量减少，市场活跃度下降。
• 产量与消费：产量减少，表观消费增加。
• 库存：豆油库存略有累库，但整体仍处于高位。

2. 豆粕

• 产量与消费：产量减少，表观消费增加。
• 库存：豆粕库存小幅去库，饲料厂物理库存天数增加。
• 成交量：豆粕成交量减少，提货量下降。
• 下游需求：生猪养殖利润下滑，外购仔猪养殖利润回升。

五、国内外油脂期现价格、价差情况

1. 基差、月差、品种差

• 豆油基差：全国主要地区豆油对05合约基差震荡。
• 豆粕基差：主要地区豆粕对05合约基差震荡。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油价差维持震荡，豆油与豆粕比价偏弱。

2. FOB报价

• 豆油FOB：巴西、阿根廷及美国豆油报价震荡。
• 豆粕FOB：巴西、阿根廷及美国豆粕报价震荡。

3. CFTC持仓

• 大豆净多持仓：维持高位，反映市场对大豆需求的乐观预期。
• 豆油净多持仓：略有下降，反映市场对需求的担忧。
• 豆粕净多持仓：维持高位，反映市场对豆粕需求的支撑。

总结

• 豆粕：短期呈现近强远弱格局，主要受进口成本上升、国内库存下降及中美贸易担忧支撑，需关注巴西收割节奏和美国关税政策。
• 豆油：受供应充足及需求疲软影响，价格震荡偏弱，需关注进口大豆到港及油厂压榨开机情况。
• 南美天气：巴西中东部降雨增加，南部仍偏少；阿根廷主产区持续少雨，影响产量。
• 政策变化：美国可能加征关税及暂停《通胀削减法案》资金支出，对大豆及豆油需求产生影响；阿根廷下调出口税，缓解出口压力。
• 国内供需：进口大豆到港量减少，国内库存维持高位，豆油和豆粕供需格局偏紧，需关注节后需求变化及政策影响。