20240722-国富期货-_国富豆系研究周报_美豆产区天气暂时无忧_CBOT大豆继续寻底_33页

国富期货豆系研究周报总结（2024年7月21日）

核心内容概述

本报告主要分析了大豆、豆粕和豆油的国内外市场行情，涵盖了天气、供需、价格走势及期货持仓等方面。整体来看，美豆市场因天气良好及平衡表宽松预期压制，价格持续承压；国内豆粕和豆油则因库存压力和需求疲软维持震荡走势。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

1. 大豆

• 外盘：CBOT大豆价格下跌2.72%，创近年来新低，主要因天气良好支撑增产预期，但中国采购增加带来一定支撑。
• 内盘：DCE大豆价格震荡下行，市场对美豆出口及压榨预期压制价格。
• 天气影响：主产区降雨良好，干旱面积占比处于历史低位，优良率维持高位，天气炒作窗口缩小。
• 出口销售：美豆出口销售净增，但市场担忧大选后关税政策变化可能增加进口成本。
• 压榨数据：NOPA公布6月压榨量创历史同期新高，累计压榨量同比上升5.02%，但整体增长动力有限。

2. 豆粕

• 外盘：CBOT豆粕价格下跌2.10%，主要因大豆价格下跌及出口价格走低。
• 内盘：DCE豆粕价格下跌0.57%，但因菜粕炒作及巴西大豆升贴水支撑，跌幅收窄。
• 供需情况：国内豆粕库存持续累库，现货基差偏弱震荡，下游需求未明显改善。
• 价格支撑：9月后大豆到港减少，国内供应压力下降，或对豆粕价格形成支撑。

3. 豆油

• 外盘：CBOT豆油价格下跌3.69%，受原油价格下跌及大豆价格下跌影响，但美联储降息预期及美豆油去库支撑盘面。
• 内盘：DCE豆油价格上涨0.65%，主要因竞品油脂价格上涨，但库存压力限制涨幅。
• 价格优势：豆油与棕榈油价差基本持平甚至倒挂，豆油在调和油配方中大量替代棕榈油，对价格有所支撑。
• 库存情况：豆油库存持续累库，供应压力较大。

二、产区天气

• 美国大豆主产区：
  • 本周降雨良好，干旱面积占比降至历史低位，优良率维持较高水平。
  • 未来一周降雨减少，但气温仍低于平均水平，天气炒作窗口逐渐关闭。
  • 飓风过境带来所需降雨，进一步降低天气炒作可能性。

三、国际供需

1. 美国大豆

• 作物状况：优良率68%，低于市场预期，但开花率与结英率均高于历史均值。
• 出口销售：23/24年度出口销售进度达98.03%，净增73.51万吨，但新作预售进度有所放缓。
• 压榨数据：6月压榨量创历史同期新高，累计压榨同比上升5.02%，但整体增长动力有限。
• 升贴水：巴西大豆升贴水上涨，支撑出口需求。

2. 巴西大豆

• 出口销售：ANEC上调7月出口预估至1071万吨，显示出口预期强劲，但农民惜售情绪抑制实际出口。
• 压榨利润：仍处于历史高位，生柴政策支撑压榨需求。
• 升贴水：巴西大豆升贴水上涨，支撑出口。

3. 阿根廷大豆

• 销售进度：阿根廷23/24年度大豆出口销售进度约46%，但农民惜售情绪抑制销售。
• 压榨利润：本周回升，但整体供应仍充足，对美豆粕价格形成压制。
• 政策影响：阿根廷比索贬值及高通胀抑制出口，未来销售依赖政府政策支持。

四、国内供需

1. 豆油

• 进口情况：进口大豆采买进度有所回升，但整体仍以现货成交为主。
• 到港与压榨：大豆到港量上升，但油厂压榨量和开机率下滑。
• 库存：豆油库存继续累库，商业库存达106.11万吨，库存压力较大。
• 产量与消费：产量减少，表观消费量略升，供需偏弱。

2. 豆粕

• 产量与消费：豆粕产量及表观消费量均减少，市场供应压力持续。
• 库存：油厂豆粕库存大幅上升，饲料厂物理库存略有下降。
• 成交与提货：豆粕成交量回升14.95%，但仍以现货为主；提货量小幅下滑。
• 下游需求：生猪养殖利润持续回升，但饲料厂仍维持滚动补库，需求未见明显好转。

五、国内外油脂期现价格与价差

1. 基差与价差

• 豆油基差：全国重点地区豆油对09合约基差偏弱，但价差维持震荡。
• 豆粕基差：主要产区豆粕对09合约基差偏弱，但价格走势受菜粕及巴西升贴水影响。
• 品种差：豆油与棕榈油价差基本平水，豆油在调和油中优势明显；菜油与豆油价差维持震荡。

2. FOB报价

• 豆油FOB：巴西、阿根廷、美湾报价有所波动，巴西报价上涨。
• 豆粕FOB：巴西、阿根廷及美湾报价维持震荡，巴西报价有所上升。

3. CFTC持仓

• 大豆：CBOT大豆管理基金净多持仓处于历史高位，空头持仓压制价格上行。
• 豆油：管理基金净多持仓维持，但因去库支撑，价格有所企稳。
• 豆粕：管理基金净多持仓有所变化，但整体市场情绪偏空。

总结

本周期，美豆市场因天气良好及供需宽松预期压制，价格持续下跌；国内豆粕和豆油则因库存压力及需求疲软维持震荡走势。未来关注点包括：

• 美豆生长关键期天气变化及出口政策影响；
• 巴西大豆出口销售及压榨情况；
• 阿根廷大豆销售进度及政策支持；
• 国内豆粕、豆油库存变化及下游需求恢复情况。

总体来看，豆系市场短期承压，但中长期仍存在支撑因素，需密切关注天气、政策及需求变化。