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【国富豆系研究周报】USDA报告偏空，国内粕强油弱延续（20240513）

核心内容

本周USDA报告对美豆24/25年度产量和单产预估偏宽松，导致外盘大豆价格冲高回落，美豆粕和美豆油价格也呈现震荡态势。国内方面，豆粕价格因USDA报告偏空预期而承压，豆油则因供应充足和下游需求疲软而维持弱势。

主要观点

• 美豆：产量预期为历史第二高，但播种进度低于市场预期，天气炒作开始，管理基金空头持仓高，盘面对天气变化敏感。出口销售恢复，但巴西产量受损限制其出口潜力。
• 美豆粕：受USDA报告偏空影响，价格微跌。阿根廷豆粕出口增加，全球豆粕供应压力上升，国内豆粕累库，现货基差维持弱势。
• 美豆油：因可能对中国UCO加征关税而上涨，但因累库周期和竞品植物油需求，反弹空间受限。国内豆油价格冲高回落，供应充足，下游需求疲软，累库速度加快。
• 巴西大豆：产量受损，USDA下调产量预期，但巴西24/25年度产量仍偏宽松。巴西大豆出口销售放缓，升贴水坚挺。
• 阿根廷大豆：优良率下降，但产量预估维持高位，出口销售恢复，压榨利润上升，但因降雨影响，产量可能下调。
• 国内供需：进口大豆到港量充足，油厂开机率回升，豆油和豆粕供应增加，但下游需求疲软，导致库存上升，基差承压。

关键信息

一、行情回顾

1. 大豆

• 外盘：CBOT大豆收于1218.75美分/蒲式耳，较前一周上涨0.21%。
• 国内：进口大豆到港量充足，油厂开机及压榨恢复，国内供应充足。

2. 豆粕

• 外盘：CBOT豆粕收于372.5美元/短吨，较前一周下跌0.19%。
• 内盘：DCE豆粕收于3523元/吨，较前一周上涨3.65%。
• 国内：豆粕累库，供应压力增加，现货基差维持弱势。

3. 豆油

• 外盘：CBOT豆油收于44.31美分/磅，较前一周上涨2.95%。
• 内盘：DCE豆油收于7570元/吨，较前一周下跌0.76%。
• 国内：豆油供应充足，下游需求疲软，累库速度加快，基差承压。

二、产区天气

1. 美国大豆产区

• 过去一周：降雨正常，气温高于正常。
• 未来一周：降雨正常，气温低于正常。
• 播种进度：25%，低于市场预期28%。
• 出芽率：9%，高于上周0%。

2. 巴西大豆产区

• 过去一周：南里奥格兰德州强降雨，气温高于正常。
• 未来一周：降雨减少，气温低于正常。
• 收割进度：全国94.3%，南里奥格兰德州75%，低于去年同期。
• 产量损失：分析师预计损失100-200万吨，部分机构预估300万吨。

3. 阿根廷大豆产区

• 过去一周：优良率下滑至27%，土壤水分状况无变化。
• 成熟率：95%，收割进度47%，低于去年同期。
• 产量预估：USDA维持5000万吨不变，但可能因降雨下调。

三、国际供需

1. 美国大豆

• 产量：24/25年度预计44.5亿蒲，历史第二高。
• 单产：52蒲/英亩，与市场预期一致。
• 出口：预计18.25亿蒲，较23/24年度增加1.25亿蒲。
• 压榨：预计24.25亿蒲，较23/24年度增加1.25亿蒲，因生柴需求增加。

2. 巴西大豆

• 产量：23/24年度预计1.54亿吨，高于市场预期。
• 出口：预计105万吨，较23/24年度增加300万吨。
• 库存：24/25年度期末库存预计3747万吨，同比增加19%。

3. 阿根廷大豆

• 产量：23/24年度预计5000万吨，高于市场预期。
• 出口：预计5.5万吨，较23/24年度增加。
• 压榨：预计4000万吨，较23/24年度增加450万吨。

四、国内供需

1. 豆油

• 进口：2024年4月进口量857.2万吨，1-4月累计2714.8万吨，同比减2.9%。
• 到港：第18周到港234万吨，前一周204.75万吨。
• 压榨：第18周实际压榨量171.65万吨，开机率49%。
• 成交：第18周成交136400吨，前一周46000吨。
• 库存：截至5月3日，全国重点地区豆油商业库存85.82万吨，环比增加2.07%。
• 表观消费：第18周表观消费量30.02万吨，前一周35.40万吨。

2. 豆粕

• 产量：第18周产量135.60万吨，较上周减少16.31万吨。
• 表观消费：第18周表观消费量131.94万吨，较上周减少15.37万吨。
• 库存：截至5月3日，豆粕库存52.51万吨，环比增加7.49%。
• 提货：第18周提货量981750吨，前一周312300吨。
• 下游需求：生猪养殖利润回暖，猪价小幅下跌，猪粮比价上升。

五、国内外油脂期现价格、价差情况

1. 基差、月差、品种差

• 豆油基差：江苏、福建、山东、天津等地豆油对09现货基差小幅波动。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对09现货基差波动。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油价差变化，豆油与豆粕比价波动。

2. FOB报价

• 豆油：FOB报价上升，价差波动。
• 豆粕：美豆粕、阿根廷豆粕、巴西豆粕FOB报价波动。

3. CFTC持仓

• 大豆：管理基金净多持仓维持高位。
• 豆油：管理基金净多持仓维持。
• 豆粕：管理基金净多持仓维持。

六、其他重要资讯

• USDA报告：对美豆和巴西大豆产量预估偏宽松，对阿根廷大豆产量维持不变。
• 巴西降雨：对南里奥格兰德州大豆造成严重损失，影响出口和压榨。
• 阿根廷降雨：影响大豆生长，可能下调产量预估。
• 国内需求：豆油和豆粕需求疲软，库存增加，基差承压。

七、总结

• 国际：美豆产量偏高，但播种进度慢，巴西产量受损，阿根廷产量可能下调。
• 国内：豆油和豆粕供应充足，需求疲软，库存上升，基差承压。
• 价格走势：美豆粕价格微跌，美豆油价格震荡，国内豆油价格冲高回落，豆粕价格冲高后回落。
• 影响因素：天气变化、USDA报告、出口销售、压榨恢复、基差变化、需求疲软。

八、免责声明

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