20241111-国富期货-_国富豆系研究周报_美豆单产下调超预期_USDA月报影响利多_41页

国富期货豆系研究周报总结

一、核心内容概览

1.1 大豆市场分析

• 美豆价格走势：CBOT大豆价格本周上涨3.59%，主要受出口需求改善、USDA月报下调单产预期及空头回补影响。然而，南美大豆供应充足和中美贸易不确定性限制涨幅。
• USDA月报影响：美豆单产下调至51.7蒲/英亩，产量预估为44.61亿蒲，低于市场预期，导致期末库存降至4.7亿蒲，对价格形成短期支撑。
• 出口销售：截至10月31日，美豆24/25年度累计出口销售达2,837万吨，同比增幅为17.04%，出口销售改善。
• 压榨数据：美豆压榨量下调至24.1亿蒲，同比增幅5.38%，低于当前月度增幅6.72%，对价格形成一定支撑。

1.2 豆粕市场分析

• 外盘走势：CBOT豆粕价格本周上涨0.44%，受大豆价格上涨和出口符合预期支撑，但阿根廷豆粕供应及买油卖粕套利压制涨势。
• 内盘走势：DCE豆粕01合约上涨0.50%，受CBOT大豆上涨影响，但油脂强势导致连粕回落。
• 国内供需：豆粕库存减少，表观消费量下降，豆粕去库速度放缓，但进口大豆到港增加限制连粕上涨空间。
• 下游需求：生猪养殖利润下滑，外购仔猪利润亏损，影响豆粕需求。

1.3 豆油市场分析

• 外盘走势：CBOT豆油价格本周上涨5.00%，受出口销售超预期、可能加征UCO关税及棕榈油上涨带动，但生柴政策不确定性限制涨幅。
• 内盘走势：DCE豆油01合约上涨2.93%，受棕榈油、菜油价格上涨及CBOT大豆上涨支撑，但油厂库存高位限制涨势。
• 豆棕价差：豆棕价差倒挂，豆油价格仍弱于棕榈油，预计短期仍跟随竞品油脂走势。

二、产区天气分析

2.1 巴西大豆产区

• 过去一周：主产区降雨良好，中部气温略低于正常。
• 未来一周：中部降雨增加，南部降雨减少，气温趋于正常。
• 播种进度：巴西大豆播种进度达53.3%，马托格罗索州接近80%，天气良好支撑播种进度。

2.2 阿根廷大豆产区

• 过去一周：主产区降雨良好，气温正常，播种进度稳步提升。
• 未来一周：主产区降雨减少，气温略低于正常，可能影响播种。
• 播种情况：阿根廷大豆播种面积占全国预计播种面积的7.9%，播种进度正常，天气有利。

三、国际供需分析

3.1 美国大豆供需

• 产量：24/25年度单产下调至51.7蒲/英亩，产量预估44.61亿蒲，低于市场预期。
• 出口：24/25年度出口预估下调至18.25亿蒲，但中国加快采购支撑出口销售。
• 压榨：压榨量下调至24.1亿蒲，同比增幅5.38%，低于当前月度增幅6.72%。
• 升贴水：巴西和美西大豆升贴水上涨，美湾下跌，反映市场对美豆供应的担忧。

3.2 巴西大豆供需

• 产量：24/25年度产量预估无调整，维持在162.00百万吨。
• 出口：出口量上调50万吨至1.05亿吨，期末库存下调50万吨至3351万吨。
• 播种进度：巴西大豆播种进度赶超去年同期，马托格罗索州接近尾声，天气有利。

3.3 阿根廷大豆供需

• 产量：24/25年度产量无调整，维持在51.00百万吨。
• 出口：出口量上调1万吨至5.11百万吨，期末库存下调37万吨至2408万吨。
• 播种情况：阿根廷大豆播种进度维持正常，天气有利。

四、国内供需分析

4.1 豆油供需

• 进口情况：中国10月大豆进口808.7万吨，同比增加56.8%，但环比减少28.88%。
• 到港与压榨：进口大豆到港量和压榨量略有增加，但豆油表观消费量下降。
• 库存：豆油库存小幅去库，全国重点地区商业库存113.25万吨，环比减少0.13%。
• 成交情况：豆油成交量减少，现货成交量大幅下滑，远月基差成交上升。

4.2 豆粕供需

• 产量与消费：豆粕产量略有增加，表观消费减少，库存下降。
• 库存天数：饲料企业豆粕库存天数增加，反映需求疲软。
• 提货情况：豆粕提货量小幅上升，但成交减少，现货需求疲软。

五、国内外油脂期现价格及价差

5.1 基差、月差、品种差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对01合约基差波动，反映市场供需变化。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对01合约基差波动。
• 品种差：豆油与棕榈油价差倒挂，菜油与豆油价差走扩，豆油与豆粕比价维持高位。

5.2 FOB报价

• 豆油：巴西、阿根廷、美国等地豆油FOB报价上涨，反映市场对豆油需求的增加。
• 豆粕：巴西、阿根廷、美国等地豆粕FOB报价波动，反映市场对供应和需求的预期。

5.3 CFTC持仓

• 大豆：CBOT大豆管理基金净多持仓维持，反映市场对美豆的乐观预期。
• 豆油：CBOT豆油管理基金净多持仓变化，反映市场对豆油的多空博弈。
• 豆粕：CBOT豆粕管理基金净多持仓波动，反映市场对豆粕的多空情绪。

六、关键信息与展望

• 短期影响：美豆单产下调支撑价格上涨，但南美大豆供应充足及中美贸易不确定性限制涨幅，预计震荡加剧。
• 中长期展望：关注中美贸易关系变化及南美天气走势，巴西和阿根廷大豆产量及出口情况可能影响全球市场。
• 国内需求：豆油和豆粕需求受生猪养殖利润下滑影响，但进口大豆到港增加，供应充足，价格承压。
• 价差变化：豆棕价差倒挂，豆油价格弱于棕榈油；豆油与豆粕比价维持高位，反映豆粕需求疲软。

七、风险提示

• 政策风险：美国新总统上任后可能对UCO加征关税，影响豆油需求。
• 天气风险：南美天气良好支撑大豆供应，巴西和阿根廷未来降雨情况可能影响播种进度。
• 市场情绪：中美贸易关系变化及国内油厂压榨情况可能影响豆系价格走势。