20220419-天风证券-博威合金-601137.SH-新材料盈利能力持续提升_新年展望汽车快速放量_3页_740kb

博威合金（601137）总结

核心内容

博威合金是一家专注于新材料研发与生产的公司，其业务涵盖多个高端行业，如汽车电子、半导体芯片和5G通讯等。公司致力于向高端铜合金板带材转型，并在2021年取得了显著的营收增长，但净利润出现下滑。

2021年度业绩回顾

• 营业收入：100.38亿元，同比增长32.27%。
• 归母利润：3.1亿元，同比下降27.66%。
• Q4单季度归母利润：0.48亿元，同比和环比分别下滑37.02%和51.99%，主要受光伏新能源业务受疫情影响、海运费用上涨、原材料价格高企及美国对双面组件征收关税影响。
• 资产减值：合计0.61亿元，其中信用资产减值0.53亿元，资产减值损失0.08亿元。

新材料业务表现

• 营业收入：90.73亿元，同比增长49.76%。
• 净利润：3.91亿元，同比增长41.36%。
• 销量增长：16.60%，主要得益于高附加值下游占比提升，推动了盈利能力的增强。
• 单吨毛利：从2020年的6268元提升至2021年的6303元，显示盈利能力持续增强。

新能源业务情况

• 利润：-0.80亿元，同比下滑152.66%，主要因海运费上涨、关税和原材料价格高企。
• 预期扭亏：公司预计2022年新能源业务将实现扭亏。

2022年度展望

• 新材料业务目标：总销量23.85万吨，其中合金带材65,000吨，合金棒材106,000吨，合金线材34,500吨，精密细丝33,000吨。
• 新能源业务目标：组件销售目标1000MW。
• 产线认证：预计2022年6月底完成，将快速消化新增产能，为盈利增长提供支持。

财务预测（2022-2024年）

主要观点

• 公司作为材料平台型企业，具备较强的高端合金研发能力，产品覆盖17个合金系列，服务于近30个行业。
• 新材料业务是公司盈利增长的主要驱动力，尽管2021年整体归母利润下降，但新材料业务实现快速增长，单吨毛利提升，显示其高附加值产品占比增加。
• 新能源业务受外部因素影响较大，预计2022年将实现扭亏。
• 公司在2022年将完成产线认证，进一步释放产能，推动盈利增长。

关键信息

• 行业：有色金属/金属与材料
• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：12.94元
• 风险提示：
  • 研发产业化转化率低
  • 国际化经营风险
  • 新能源业务运费继续上涨的风险

财务数据摘要

• 资产负债率：2021年为54.17%，预计2022年下降至47.59%。
• 流动比率：2021年为1.17，预计2022年为1.19。
• 速动比率：2021年为0.55，预计2022年为0.67。
• 毛利率：2021年为12.28%，预计2022年提升至15.50%。
• 净利率：2021年为3.09%，预计2022年提升至4.99%。
• ROE：2021年为5.73%，预计2022年提升至11.24%。
• ROIC：2021年为6.33%，预计2022年提升至14.27%。

投资建议

• 预计公司2022-2024年净利润分别为6.50亿元、8.59亿元和11.43亿元。
• 维持“买入”评级，认为公司未来盈利能力将显著提升。

总结

博威合金凭借其新材料业务的持续增长和向高端铜合金转型，展现了良好的发展潜力。尽管2021年受外部因素影响出现净利润下滑，但2022年预计将迎来业绩回升。公司正在积极应对新能源业务的挑战，预计将在2022年实现扭亏。随着产线认证的完成和新增产能的释放，公司有望在2022年实现盈利增长，成为投资者关注的焦点。