20230713-国联证券-博威合金-601137.SH-海外光伏需求旺盛_新材料业务产销逐渐向好_3页_385kb

博威合金（601137）报告总结

事件概要

公司预计2023年上半年实现归母净利润43-47亿元，同比增长55.10%-69.53%。这得益于海外光伏需求旺盛和新材料业务产销逐渐向好。新能源业务中，1GW电池片扩产项目于2023年第二季度投产，产能利用率饱和，销量同比大幅增加。新材料业务方面，产能逐步释放，预计2023年末总产能达27万吨，销量和盈利能力环比改善。

关键业务进展

• 新能源业务：光伏组件业务扩产顺利，海外市场需求强劲，确保高销量增长。
• 新材料业务：2022年产能21.15万吨，2023上半年产销量增至1756万吨，预计产能提升将带动未来产销量增长。公司产品在光伏领域转换效率达23.4%，领先行业水平。

行业前景

• 光伏行业全球累计装机量从2017年的396GW增至2022年的1053GW，年复合增长率约21.61%，未来发展前景广阔。
• 公司处于行业一线电池片转换效率水平，适应光伏技术升级趋势。

财务预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年预计收入分别为1638.9亿元（增长21.87%）、1925.6亿元（增长17.49%）、2207.0亿元（增长14.62%），归母净利润分别为97.5亿元（增长81.48%）、125.8亿元（增长29.11%）、146.5亿元（增长16.43%），三年复合增长率39.73%。
• 估值：维持“买入”评级，目标价22.14元，基于2023年18倍PE。

风险提示

• 扩产不及预期、合金产品价格下降、光伏行业发展不达预期等风险可能影响公司业绩。