20221031-天风证券-博威合金-601137.SH-钛铜成果打破海外主导格局_新材料下游有望回暖_3页_693kb

博威合金（601137）总结

核心内容

博威合金（601137）在2022年第三季度实现了显著的盈利增长，营业收入达到31.13亿元，同比增长29.56%；归母净利润为1.44亿元，同比增长44.74%。单季度销售毛利率为12.92%，环比提升0.41个百分点；净利率为4.63%，环比提升0.37个百分点。公司作为国内铜合金龙头企业，其铜基新材料及合金板在电气化时代具有广泛应用前景。

主要观点

• 光伏业务受益于关税豁免政策：美国商务部免除对东南亚进口电池及组件的反规避或反倾销关税，并扩大适用范围。尽管中国产品在东南亚进口中占比不到5%，但其占据超过80%的市场份额。这一政策将促进中国太阳能组件出口，为博威合金的光伏业务带来增长机遇。
• 钛铜研发突破，打破海外垄断：博威合金在钛铜材料研发上取得关键进展，成功突破技术壁垒，实现自主生产。该材料具备高强度、高弹性、易成形、抗松弛等特性，适用于通信行业的终端和基站等关键元件，有助于提升公司在该领域的竞争力。
• 新材料业务短期承压，四季度有望回暖：受下游市场疲软影响，公司新材料业务在第三季度表现承压，但随着市场回暖，预计四季度产品将实现放量，带动业绩回升。
• 产能扩张计划稳步推进：公司拟发行可转债募集资金不超过17亿元，用于扩大3万吨板带材、2万吨线材和1GW电池片的产能。该计划显示公司对下游需求的乐观预期，有助于提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年第三季度为31.13亿元，预计2022-2024年分别为130.19亿元、160.14亿元和184.16亿元。
• 归母净利润：2022年第三季度为1.44亿元，预计2022-2024年分别为65.20亿元、85.10亿元和114.27亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.83元、1.08元和1.45元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为18.70倍、14.32倍和10.67倍。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.11倍、1.96倍和1.74倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为9.44倍、6.86倍和6.20倍。

财务预测摘要

• 净利润：预计2022-2024年分别为651.96亿元、851.02亿元和1,142.70亿元。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为16.30%、16.90%和16.30%。
• 净利率：预计2022-2024年分别为5.01%、5.31%和6.21%。
• ROE：预计2022-2024年分别为11.28%、13.70%和16.28%。
• ROIC：预计2022-2024年分别为14.31%、21.71%和19.29%。

财务比率

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为47.30%、48.16%和36.67%。
• 净负债率：预计2022-2024年分别为32.68%、28.41%和2.85%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.19、1.35和1.82。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为0.68、0.50和1.03。
• 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为9.24、11.99和11.99。
• 存货周转率：预计2022-2024年分别为4.40、4.17和4.34。
• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为1.12、1.31和1.45。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未提供具体目标价格。

风险提示

• 产能扩张不及预期。
• 原材料价格波动。
• 下游需求拓展不及预期。

作者信息

• 分析师：潘霖、许俊峰、杨诚笑
• 执业证书编号：SAC执业证书编号分别为S1110517070005、S1110520110003、S1110517020002
• 联系方式：
  • 潘霖：panjian@tfzq.com
  • 许俊峰：xujunfeng@tfzq.com
  • 杨诚笑：yangchengxiao@tfzq.com

股价走势

• 当前价格：15.43元
• 股价走势图：见附图

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