2017-“环保督查对化工行业的影响”系列报告之五_23页-2mb

报告摘要

橡胶化学品行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了环保督查对橡胶化学品行业的影响，重点聚焦于橡胶助剂和炭黑两个子行业。随着环保政策的持续收紧和供给侧改革的推进，行业面临产能出清和环保升级的压力。同时，轮胎行业需求的稳步复苏为橡胶化学品行业带来了增长机遇，环保达标的龙头企业将从中受益。

主要观点

环保督查常态化
第四批中央环保督察即将开展，重点覆盖山东、浙江、新疆等化工大省。环保督查将对高污染行业形成巨大震慑力，促使企业增加治污设备，严格执行排放标准，提高生产成本，对环保设施不达标的中小企业造成较大经营压力。
橡胶助剂需求复苏
轮胎行业是橡胶助剂最大的下游，占70%以上。美国对中国轮胎的“双反”案结束，带动轮胎产量回升，预计2017年三季度橡胶助剂销量将大幅增长。同时，橡胶助剂行业面临供给收缩，价格将持续上涨，环保达标企业将获得竞争优势。
橡胶助剂行业集中度提升
防焦剂CTP产能全球90%集中在中国，阳谷华泰占据主导地位，产能达2万吨，占全球60%以上。促进剂行业产能集中于山东、河南、天津，环保督查导致部分小产能企业被迫停产，行业集中度将提高。
炭黑行业重污染属性明显
炭黑是橡胶工业的重要补强填充剂，主要用于轮胎制造，占第二原材料。炭黑生产过程排放废水、废气，属重污染行业，环保政策趋严将加速行业整合，提升集中度。
炭黑产能集中于山东、山西、河北
三省合计占全国炭黑产能的57.53%，环保政策将推动中小产能退出，大型企业将更具竞争优势。
环保督查推动行业升级
环保政策促使企业加强环保设施建设，减少污染排放，对环保投入大的龙头企业形成利好。

关键信息

橡胶助剂行业：
- 防焦剂CTP全球产能约3.6万吨，中国占90%，阳谷华泰产能2万吨，占全国65%。
- 促进剂行业集中度高，主要企业包括山东尚舜、天津科迈、阳谷华泰等，其中70%产能集中在山东、河南和天津。
- 环保督查导致行业开工率下降，价格持续上涨，预计2017年全年橡胶助剂消费量将突破90万吨。
炭黑行业：
- 炭黑行业属重污染行业，生产过程排放废水、废气，主要污染物为炭黑粉尘、一氧化碳、二氧化硫及氮氧化物等。
- 全国炭黑产能分布在20个省市，山东、山西、河北占全国产能的57.53%。
- 黑猫股份为国内炭黑行业龙头，2016年产能106万吨，占全国19%以上，全球排名前四。

投资建议

阳谷华泰：
- 全球防焦剂龙头，产能2万吨，国内第三大促进剂生产商，拥有产能4.5万吨。
- 橡胶助剂生产过程污染严重，环保督查将推动其受益。
黑猫股份：
- 炭黑行业龙头，主营产品占公司总收入的84%以上，产能106万吨。
- 采用先进油炉法工艺，配套环保设施，有望在环保督查中占据先机。

风险提示

国内经济超预期降速
环保督查对行业产能影响超预期
外贸政策变化可能影响行业需求

研究报告中提及的上市公司

阳谷华泰（股票代码：300121.CH）
黑猫股份（股票代码：002068.CH）

图表目录

图表1：中央环保督察进度时间表
图表2：中央环保督察具体安排
图表3：各批次环保督查结办、处理情况
图表4：“2+26”城市分布图
图表5：橡胶助剂产品分类
图表6：橡胶助剂行业上下游产业
图表7：我国橡胶助剂消费量
图表8：我国橡胶消费量
图表9：天然橡胶与合成橡胶对比
图表10：美国对我国乘用及轻卡轮胎企业“双反”进程
图表11：我国橡胶助剂下游需求比例
图表12：我国橡胶轮胎外胎产量
图表13：我国近年来橡胶助剂与橡胶消费量比例统计
图表14：我国橡胶助剂产量情况
图表15：我国橡胶助剂历年出口量
图表16：国内外防焦剂主要产能
图表17：我国促进剂产量占比
图表18：我国促进剂产能分布
图表19：橡胶助剂生产过程废水量
图表20：今年我国部分助剂企业装置情况
图表21：近十年炭黑进口量、出口量及表观消费量
图表22：炭黑下游需求占比
图表23：轮胎产量与炭黑表观消费量变化趋同
图表24：中国各省市炭黑产能分布
图表25：近十年炭黑产能产量及产能利用率
图表26：国内各企业炭黑产能
图表27：炭黑产品的工艺流程简图（油炉法）
图表28：油炉法为炭黑的主要生产工艺
图表29：《炭黑行业准入技术规范》部分内容
图表30：估值表

评级体系

公司评级：
- 买入：预计股价上涨20%以上
- 谨慎买入：预计股价上涨10%-20%
- 持有：预计股价在±10%区间波动
- 卖出：预计股价下降10%以上
- 未有评级（NR）
行业评级：
- 增持：预计行业指数强于基准
- 中立：预计行业指数与基准持平
- 减持：预计行业指数弱于基准