2017-环保督查对山东省化工行业影响专题报告：山东省环保督查对未来化工品走势影响几何？_22页-1mb

山东省化工行业环保督查影响分析报告总结

核心内容

本报告分析了山东省化工行业在2017年环保督查背景下所面临的挑战与机遇。随着环保政策的持续升级，山东省化工行业将加速淘汰落后产能，提升行业集中度，推动产品价格持续上涨，为优质上市公司带来盈利增长机会。报告重点推荐了华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、玲珑轮胎和阳谷华泰等优质化工企业。

主要观点

• 环保压力持续升级：山东省未来3~5年将是中央环保组重点督查省份，环保政策将导致大量小企业关停，加速行业整合。
• 产能集中与淘汰：2018年底前入园率将由50%提升至90%以上，化工园区数量将减半，落后产能加速淘汰。
• 产品价格高位持续：环保督查引发的供需关系变化将推动化工品价格持续上涨，尤其以炭黑为例，价格已上涨60%。
• 优质企业受益：华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、玲珑轮胎和阳谷华泰等企业因具备成本优势、产品多元化、园区化布局等，将显著受益于行业集中度提升和价格上行。

关键信息

• 山东省化工企业现状：截至2016年底，山东省化工生产企业达9505家，危化品企业27625家，存在“散差乱”现象。
• 环保督查成效：2017年环保督查导致大量企业整改、关停，如炭黑价格飙升60%，显示环保压力对产品价格的直接影响。
• 主要推荐公司：
  • 华鲁恒升：产品多元化，成本控制能力强，未来三年净利润有望大幅增长。
  • 鲁西化工：退城进园项目带来成本优势，化工板块收入占比提升，盈利空间扩大。
  • 万华化学：全球领先的MDI生产商，具备低成本和高竞争力，未来成长性明确。
  • 玲珑轮胎：国内轮胎行业龙头，2017年6月被纳入MSCI指数，具备全球化布局潜力。
  • 阳谷华泰：橡胶助剂行业龙头，产品技术壁垒高，受益于行业集中度提升。

行业规模

行业表现

推荐公司财务指标

推荐理由与风险提示

推荐理由

• 华鲁恒升：产品多元化，成本控制能力强，未来三年净利润增长显著，EPS稳步提升。
• 鲁西化工：退城进园后成本优势明显，化工板块占比提升，盈利空间扩大。
• 万华化学：全球领先的MDI生产商，具备低成本和高竞争力，估值低且成长性好。
• 玲珑轮胎：国内轮胎行业龙头，2017年6月被纳入MSCI指数，具备全球化布局潜力。
• 阳谷华泰：橡胶助剂行业龙头，产品技术壁垒高，受益于行业集中度提升。

风险提示

• 华鲁恒升：项目进度低于预期、化工品价格大幅波动。
• 鲁西化工：在建项目进度低于预期、化工品价格大幅波动。
• 万华化学：MDI产品价格大幅下跌风险、石油价格大幅下跌风险、特种化工产品市场推广低于预期风险。
• 玲珑轮胎：原材料价格波动、海外收购不确定性。
• 阳谷华泰：化工产品价格波动、在建项目进度低于预期。

主要产品及产能

• 甲酸：山东甲酸产能约36万吨，占全国65%。
• 环氧丙烷：山东环氧丙烷产能约177万吨，占全国58%。
• 轮胎行业：山东轮胎产量占全国49%，主要非上市公司产能集中在东营、潍坊、青岛等地。
• DMF：山东DMF产能约45万吨，占全国45%。
• 橡胶助剂：山东橡胶助剂产量占全国40%以上，主要非上市公司包括山东圣奥化工、尚舜化工等。
• 烧碱：山东烧碱产能约988万吨，占全国25%。
• 吡虫啉、啶虫脒：山东吡虫啉产能5590吨，占全国22%；啶虫脒产能3500吨，占全国23%。
• 尿素：山东尿素产能约1099万吨，占全国14%。

行业趋势与投资建议

• 环保督查影响：未来五年关停30%以上危化品企业，暂停审批新化工项目，化工园区数量将减半，行业集中度有望大幅提升。
• 产品涨价行情：环保压力导致供给收缩，需求稳定，产品价格有望持续高位。
• 投资建议：强烈推荐华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、玲珑轮胎、阳谷华泰，预计2017-2019年EPS和净利润增速均显著，估值合理。

结论

山东省化工行业在环保政策推动下，将加速淘汰落后产能，提升行业集中度，推动产品价格持续上涨。优质上市公司将从中受益，具备良好的成长性和盈利能力，是当前投资的优选标的。