环保督查对山东省化工行业影响专题报告_山东省环保督查对未来化工品走势影响几何__20页_776kb

山东省化工行业环保督查及投资建议总结

核心内容

山东省作为全国化工第一大省，面临持续升级的环保压力。2017年环保督查频繁，导致多个化工品价格大幅上涨。未来5年，山东省将关停30%以上的危化品企业，暂停新化工项目审批，化工园区数量将减半至100家以内，入园率将从50%提升至90%以上，加速落后产能淘汰，提升行业集中度。

主要观点

1. 环保压力升级：山东省未来三年至五年将是中央环保组重点督查省份，环保政策频出，对化工行业形成持续压力。
2. 落后产能淘汰：随着入园率提升和化工园区数量削减，小规模、技术落后的化工企业将面临关停或搬迁。
3. 行业集中度提升：环保督查将推动行业整合，龙头上市公司将受益于供给收缩和需求稳定增长，涨价行情有望持续。
4. 化工品价格上涨：环保督查导致多种化工品价格显著上涨，如炭黑价格飙升60%，为上市公司带来业绩增厚。
5. 投资建议：强烈推荐山东省优质化工公司，包括华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、玲珑轮胎、阳谷华泰。

关键信息

• 危化品企业数量：截至2016年底，山东危化品企业达27625家，存在“散差乱”现象。
• 环保督查影响：2017年6月至年底，开展为期五年的化工产业安全生产转型升级专项行动，对化工生产、储存、运输等环节进行排查整治。
• 环保政策：山东省出台多项环保政策，如《山东省大气污染防治条例》、《重点行业挥发性有机物专项治理方案》等，推动环保升级。
• 环保督查结果：2017年环保督查责令整改2383家企事业单位，关停取缔966家，立案处罚642万元，环保力度强。
• 环保影响产品：炭黑、DMF、尿素、烧碱、橡胶助剂等产品因环保压力出现涨价。
• 行业产能分布：甲酸、环氧丙烷、轮胎等行业的产能在全国占比均超过50%，山东是主要产区。

上市公司分析

1. 华鲁恒升（600426）

• 主营产品：肥料、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇、乙二醇。
• 优势：多元化产品结构，成本控制能力强，产品价格波动对EPS影响显著。
• 在建项目：100万吨氨醇产能预计2017年6月投产，50万吨乙二醇预计2018年3月投产。
• 投资建议：强烈推荐-A。
• 财务数据：
  • 2017年EPS预计0.75元，2018年预计0.96元，2019年预计1.23元。
  • 2017年PE为16倍，2018年PE为12倍，2019年PE为9.7倍。
  • 2017年PB为2倍，2018年PB为1.8倍，2019年PB为1.6倍。

2. 鲁西化工（000830）

• 主营产品：烧碱、甲酸、复合肥、己内酰胺、尼龙6、聚碳酸酯等。
• 优势：退城进园战略，成本优势逐步显现，化工板块收入占比提升。
• 在建项目：13万吨聚碳酸酯、10万吨己内酰胺、13万吨尼龙-6项目。
• 投资建议：强烈推荐-A。
• 财务数据：
  • 2017年EPS预计0.57元，2018年预计0.75元，2019年预计0.78元。
  • 2017年PE为12.7倍，2018年PE为9.7倍，2019年PE为9.3倍。
  • 2017年PB为1.1倍，2018年PB为1倍，2019年PB为0.9倍。

3. 万华化学（600309）

• 主营产品：MDI、聚氨酯、石化产品、新材料。
• 优势：全球领先的MDI生产商，产品毛利率稳定，成本转嫁能力强。
• 投资建议：强烈推荐-A。
• 财务数据：
  • 2017年EPS预计3.32元，2018年预计3.47元，2019年预计3.76元。
  • 2017年PE为9.6倍，2018年PE为9.2倍，2019年PE为8.5倍。
  • 2017年PB为3.8倍，2018年PB为2.9倍，2019年PB为2.3倍。

4. 玲珑轮胎（601966）

• 主营产品：全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎、特种轮胎。
• 优势：国内领先的轮胎生产商，产品种类丰富，国际化布局加快。
• 投资建议：审慎推荐-A。
• 财务数据：
  • 2017年EPS预计0.96元，2018年预计1.07元，2019年预计1.52元。
  • 2017年PE为20倍，2018年PE为17.9倍，2019年PE为12.6倍。
  • 2017年PB为2.6倍，2018年PB为2.3倍，2019年PB为2.0倍。

5. 阳谷华泰（300121）

• 主营产品：防焦剂CTP、促进剂NS、CBS、胶母粒、微晶石蜡等。
• 优势：国内橡胶助剂龙头，不溶性硫黄技术领先，具有高技术壁垒。
• 投资建议：强烈推荐-A。
• 财务数据：
  • 2017年EPS预计0.75元，2018年预计0.92元，2019年预计1.10元。
  • 2017年PE为17倍，2018年PE为13.9倍，2019年PE为11.7倍。
  • 2017年PB为4.4倍，2018年PB为3.5倍，2019年PB为2.8倍。

风险提示

• 下游需求不振。
• 化工品价格大幅波动。
• 在建项目进度低于预期。
• 海外收购不确定性。

财务指标与业绩弹性测算

• 产品涨价对EPS影响：不同产品涨价对EPS的增厚幅度不同，如DMF每涨价1000元，EPS增厚0.11元；尿素每涨价100元，EPS增厚0.08元。
• 业绩弹性测算：各公司产品涨价带来的净利润增长和EPS增长情况详见相关表格。

结论

山东省化工行业在环保压力下，供给将逐步收缩，需求维持稳定增长，产品价格有望持续上涨。建议投资者关注华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、玲珑轮胎、阳谷华泰等优质上市公司，这些公司具备较强的抗风险能力和成长潜力。