2017-山东省环保督查对未来化工品走势影响几何？_23页-1mb

山东省化工行业环保督查影响分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了山东省化工行业在环保政策趋严背景下的发展变化及对行业龙头上市公司的影响。预计未来3~5年，山东省环保压力将持续升级，落后产能将加速淘汰，行业集中度将显著提升，从而推动化工品价格持续上涨。

主要观点

1. 环保政策背景
   山东省作为全国化工第一大省，危化企业数量和产能均居全国第一，多数为落后产能。环保督查将导致关停30%以上的危化品企业，并暂停审批新上的化工项目。

2. 入园率提升与园区缩减
   2018年底前入园率将从目前不足50%提升至90%以上，同时化工园区数量将从199家缩减至100家以内，进一步加速落后产能的淘汰。

3. 环保督查对价格的影响
   环保督查导致多种化工品价格大幅上涨，例如炭黑产品价格飙升60%。随着环保政策的持续推进，涨价行情有望持续。

4. 推荐的优质化工公司
   报告推荐华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、玲珑轮胎、阳谷华泰等优质化工公司，认为其将受益于环保政策带来的行业集中度提升。

关键信息

• 山东省化工行业现状
  截至2016年底，山东化工生产企业达9505家，危险化学品生产经营企业27625家，存在“散差乱”问题。2017年发生6起化工及危化品事故，导致14人死亡。

• 环保督查与政策
  山东省从2017年起开展为期五年的化工产业安全生产转型升级专项行动，环保督查频次和力度加大，导致多个化工企业关停、整改。

• 行业集中度提升
  未来3~5年，山东省化工行业集中度有望大幅提升，落后产能加速淘汰，优质企业将受益。

• 主要产品与产能分布
  山东省在甲酸、环氧丙烷、轮胎等行业拥有全国领先的产能，分别占全国产能65%、58%、49%。非上市公司在这些领域占据重要地位。

• 财务数据与估值
  推荐的上市公司均具备较强的盈利能力，部分公司因环保政策受益，EPS和PE有望持续改善。

推荐公司与投资建议

华鲁恒升（600426）

• 主营产品：肥料、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇、乙二醇等。
• 竞争优势：成本控制能力强，产品多元化，净利润增速稳定。
• 在建项目：100万吨氨醇、50万吨多元醇、50万吨乙二醇等。
• 投资建议：强烈推荐-A。
• 风险提示：项目进度低于预期、化工品价格大幅波动。

鲁西化工（000830）

• 主营产品：烧碱、甲酸、复合肥、己内酰胺等。
• 优势：退城进园，成本优势初现，化工板块贡献毛利。
• 在建项目：13万吨聚碳酸酯、10万吨己内酰胺、13万吨尼龙-6等。
• 投资建议：强烈推荐-A。
• 风险提示：在建项目进度低于预期、化工品价格大幅波动。

万华化学（600309）

• 主营产品：MDI、聚氨酯、石化产品等。
• 竞争优势：全球领先的MDI生产商，成本控制能力强，毛利率稳定。
• 投资建议：强烈推荐-A。
• 风险提示：MDI产品价格大幅下跌、石油价格大幅下跌、特种化工产品市场推广低于预期。

玲珑轮胎（601966）

• 主营产品：全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎、特种轮胎等。
• 竞争优势：国内轮胎行业龙头，产品种类多，客户群体广泛。
• 投资建议：审慎推荐-A。
• 风险提示：原材料价格波动、海外收购不确定性。

阳谷华泰（300121）

• 主营产品：防焦剂CTP、促进剂NS、CBS、胶母粒、不溶性硫黄等。
• 竞争优势：国内橡胶助剂龙头，不溶性硫黄技术壁垒高。
• 投资建议：强烈推荐-A。
• 风险提示：化工品价格波动、在建项目进度低于预期。

行业趋势与展望

• 环保政策影响：未来五年环保压力持续升级，关停30%以上危化品企业，暂停新项目审批。
• 行业集中度提升：入园率提升、园区数量减少，将推动行业集中度提升，促进产品价格高位持续。
• 需求稳定增长：需求预计维持稳定增长，供给收缩，涨价行情有望持续。

风险提示

• 下游需求不振。
• 化工品价格大幅波动。
• 在建项目进度低于预期。
• 原材料价格波动。
• 海外收购不确定性。