20170722-招商证券-环保督查对山东省化工行业影响专题报告_山东省环保督查对未来化工品走势影响几何__22页_765kb

山东省化工行业环保督查与投资分析总结

核心内容

本报告主要分析山东省化工行业在环保督查背景下面临的挑战与机遇，重点指出环保压力升级将推动行业集中度提升，促进落后产能淘汰，同时推荐几大优质化工上市公司。

主要观点

1. 环保政策持续升级：山东省未来3~5年将面临中央环保组的重点督查，环保政策将持续升级，关停30%以上的危化品企业，暂停新化工项目审批。
2. 入园率提升与产能淘汰：2018年底前入园率将从目前不足50%提升至90%以上，化工园区数量将从199家缩减至100家以内，落后产能加速淘汰。
3. 行业集中度提升：随着环保政策的实施，行业集中度有望显著提升，利好优质上市公司。
4. 化工品涨价行情持续：供给收缩、需求稳定增长，推动化工品价格持续上涨，有利于具备成本优势和产能优势的龙头企业。
5. 重点推荐公司：华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、玲珑轮胎、阳谷华泰被强烈推荐，因其在环保升级中受益明显，具备良好的成长性和盈利潜力。

关键信息

• 行业规模：

  • 股票家数：273家
  • 总市值：23875亿元
  • 流通市值：16321亿元
  • 占比：8.3%（股票家数）、4.5%（总市值）、4.0%（流通市值）

• 行业指数：

  • 绝对表现：1.8%（1m）、0.2%（6m）、6.7%（12m）
  • 相对表现：-3.1%（1m）、-11.9%（6m）、-8.1%（12m）

• 环保督查影响：

  • 2017年山东省发生6起化工及危化品事故，导致14人死亡。
  • 2017年环保督查责令整改2383家企事业单位，关停取缔966家。
  • 环保督查导致炭黑价格飙升60%至6900元/吨。

• 非上市公司产能：

  • 甲酸产能约36万吨，占全国65%。
  • 环氧丙烷产能约177万吨，占全国58%。
  • 轮胎行业产能约4.6亿条，占全国49%。
  • 烧碱产能约988万吨，占全国25%。

• 推荐公司：

  • 万华化学：全球最大的MDI生产商，毛利率稳定，低估值兼具成长性。
  • 华鲁恒升：产品多元化，成本控制能力强，未来成长空间大。
  • 鲁西化工：退城进园后成本优势明显，产品涨价带来盈利提升。
  • 玲珑轮胎：国内轮胎龙头企业，2017年6月被纳入MSCI指数。
  • 阳谷华泰：橡胶助剂行业龙头，不溶性硫黄技术壁垒高。

推荐理由

• 环保压力提升：推动行业集中度提高，利好龙头公司。
• 供给收缩：落后产能加速淘汰，产品价格上涨。
• 成本优势：退城进园政策为部分公司带来显著成本优势。
• 产品涨价弹性：DMF、多元醇、尿素等产品涨价对公司EPS影响较大。
• 成长性与估值：公司具备良好的成长性，估值处于低位，具备投资价值。

风险提示

• 下游需求不振：可能影响产品价格和公司业绩。
• 化工品价格大幅波动：可能对公司盈利产生负面影响。
• 项目进度低于预期：可能影响公司未来产能释放和盈利能力提升。

公司财务指标简要

结论

山东省化工行业在环保政策推动下，面临产能结构调整与行业集中度提升的机遇，优质上市公司有望在这一过程中受益，产品价格持续上涨，盈利空间扩大，推荐关注华鲁恒升、鲁西化工、万华化学、玲珑轮胎、阳谷华泰等公司。