20230327-开源证券-美团-W-03690.HK-港股公司信息更新报告_积极应对稳定市占率_有望驱动市场信心修复_3页_586kb

美团-W (03690.HK) 投资分析总结

核心内容概览

本报告为开源证券对美团-W（03690.HK）的港股公司信息更新报告，发布于2023年3月27日，维持“买入”投资评级。报告重点分析了公司2022Q4的财务表现、2023-2025年的收入与利润预测、行业竞争格局及潜在风险。

主要观点

财务表现超预期

• 2022Q4收入：601.3亿元，同比增长21%，高于彭博一致预期的17%。
• 2022Q4经调整净利润：8.3亿元，利润率为1.4%，高于彭博一致预期的0.8%。
• 到家业务恢复优于到店：四季度即时配送单量同比增长13.6%至48.3亿单，闪购单量增速达75%，全年占比超过11%。

收入与利润预测

• 2023-2025年收入预测：2756亿元/3450亿元/4244亿元，同比增速分别为25%/25%/21%。
• 2023-2025年经调整净利润预测：145亿元/290亿元/512亿元，同比增速分别为414%/99%/77%。
• 利润率预期：公司预计在补贴端加大投入以稳定本地业务市占率，短期内对利润率有压力，但待行业竞争格局明朗后有望企稳回升。

估值指标

• 当前股价：131.40港元
• PE（2023-2025）：48.9倍/24.6倍/13.9倍
• ROE（2023-2025）：4.5%/11.5%/30.1%

关键信息

业务表现

• 核心本地商业：四季度经营利润率为17%，外卖与闪购业务的UE（用户获取成本）同比改善。
• 新业务：亏损率收窄至38%，商品零售业务经营效率持续提升。
• 到店酒旅业务：因行业竞争和疫情影响，全年利润率承压。

未来展望

• 2023年主线逻辑：本地生活需求修复，补贴率可能环比提升，但需求恢复带来的经营效率提升将支撑利润率。
• 新业务减亏：预计全年新业务将继续减亏，尤其买菜需求下降，但商品零售业务效率改善将有助于整体盈利。

风险提示

• 监管政策变化
• 本地业务竞争加剧
• 新业务减亏不及预期

估值与评级

证券评级

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，分析结果可能因不同假设而有较大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告仅供开源证券机构或个人客户使用，非客户请勿阅读、收藏或使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，且不构成投资建议。

联系信息

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