20251201-开源证券-美团-W-03690.HK-港股公司信息更新报告_2025Q3业绩不及预期_待竞争格局企稳_3页_544kb

报告摘要

业绩概况: 2025Q3 收入为954.9亿元港元，同比增长2.0%，未达彭博一致预期的974.7亿元；non-IFRS净亏损为160.1亿元港元，低于预期的亏损139.6亿元，主要因外卖行业竞争激烈导致核心商业经营表现不佳。
原因分析: 核心商业收入同比下降2.8%，经营亏损141亿元，达20.9%的亏损率，受外卖订单结构变化和补贴增加影响；新业务收入同比增长15.9%，经营亏损13亿元，亏损率较上年收窄2.5个百分点，中东及香港市场效率提升。
投资评级调整: 维持“买入”评级，但下调2025-2027年non-IFRS净利润预测至-199/322/542亿元（前值分别为-26/358/588亿元），预计2025年行业竞争激烈导致亏损扩大，2026年竞争格局企稳后盈利可能回升。
战略展望: 短期公司加大在用户、骑手和商家补贴以巩固市场份额；中长期依赖会员体系提升用户交易频率、海外扩张如巴西试点、闪购及生鲜零售业务弹性，以及技术创新驱动运营效率提升。
风险提示: 消费复苏不及预期、竞争加剧风险、监管变动或新业务进展缓慢可能导致业绩进一步恶化。