20160314-招商证券-策略宏观联合消费行业电话会议纪要_通胀来袭_消费崛起__11页_741kb_741kb

专题报告总结：通胀来袭！消费崛起？

核心内容概述

2015年2月CPI同比上涨2.3%，创2014年以来新高，超出市场预期，引发对通胀预期及滞胀的讨论。招商证券组织了跨行业电话会议，重点分析通胀对消费、宏观、期货、家电、农林牧渔等板块的影响，并探讨相关投资机会。

主要观点与关键信息

一、策略观点

• 通胀预期可能成为炒作主题：当前市场处于“转型牛·螺旋市”，主题性炒作仍是主要策略。
• 行业与主题博弈：建议关注“前期强势+超跌”的科技创新类和“前期弱势+抗跌”的周期商品类。
• 短期市场判断：需结合基本面与技术分析，市场目前处于三角形整理阶段，方向即将选择。
• 关注预期波动：CPI与PPI的预期波动可能带来短期投资机会，尤其在通胀预期升温时。

二、消费行业分析

• 供给弹性与通胀关系：生产周期较长的产品更容易受到通胀冲击，而周期较短的产品则相对抗压。
• 高端品与大众品差异：
  • 高端品：主要由需求拉动，如高档白酒。
  • 大众品：主要由成本推动，如食品饮料等。
• 白酒投资机会：
  • 高档白酒（如茅台、五粮液）在通胀预期下具备投资价值。
  • 通胀预期在3%以内影响有限，3%以上则有利。
  • 白酒行业已进入稳定增长期，具备长期投资潜力。

三、宏观分析

• CPI走势预测：
  • 3月和二季度CPI可能维持高位，但全年通胀上行幅度有限。
  • 核心CPI保持稳定，仅为0.3%，表明通胀压力主要来自食品和能源等短期因素。
• 货币政策与通胀：
  • 当前货币政策稳健偏宽松，M2增速上调至13%，社融目标设定为13%，表明对实体经济的支持。
  • 通胀虽有抬头迹象，但受经济疲弱与货币宽松影响，全年CPI上行有限。
• 通胀的结构性影响：
  • 食品、能源价格短期上涨，但蔬菜价格受气候影响，预计4月后有所回落。

四、期货视角

• 美国通胀预期不高：尽管1月美国PCE同比上涨1.7%，但距离美联储加息门槛仍有差距，二季度加息概率较低。
• 黄金投资机会有限：
  • 黄金作为全球美元定价资产，其价格更多受全球通胀与利率影响。
  • 当前美国通胀预期仍处于低位，黄金价格在二季度前可能不会大幅上涨。
• 原油价格影响：原油价格反弹属于心理因素，实际减产可能性低，对通胀影响有限。

五、家电行业分析

• 家电与地产挂钩：地产销售数据是家电需求的重要领先指标，若地产复苏持续，将带动家电行业增长。
• 行业景气分化：
  • 白色家电仍处去库存阶段。
  • 厨电与小家电受消费升级推动，具备增长潜力。
• 推荐标的：老板电器、苏泊尔、小天鹅、美的集团等，其中美的集团作为全球机器人龙头，未来增长可期。

六、服装纺织行业分析

• 品牌提价空间有限：品牌商更倾向于提升性价比、优化供应链，而非单纯提价。
• 行业基本面疲弱：终端零售未见明显好转，2月销售表现不佳。
• 投资建议：优先选择基本面优质、有业绩支撑的个股，如森马、跨境通、南极电商。

七、农林牧渔行业分析

• 猪价上涨超预期：2月猪价上涨明显，部分区域价格突破10元/公斤，且上涨趋势持续。
• 供需格局支撑上涨：
  • 需求端：生猪消费持续温和增长，年均增长约10%。
  • 供给端：母猪存栏持续下滑，生猪存栏创历史新低，形成显著供需缺口。
• 投资机会：生猪养殖龙头（如温氏股份、正邦科技）具备长期投资价值，当前PE约15倍，盈利预期持续上调。

结论

• 通胀预期对市场有显著影响，尤其在食品饮料、农林牧渔等行业。
• 高端白酒、生猪养殖、厨电小家电是当前通胀环境下较为明确的投资机会。
• 黄金投资需谨慎，当前通胀预期有限，二季度前机会不多。
• 策略上建议关注主题性炒作，并结合行业基本面与估值水平进行投资选择。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业
  • B：长期竞争力与行业一致
  • C：长期竞争力低于行业
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面偏弱

重要声明

• 本报告由招商证券编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司对报告信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者需自行判断。