20171204-国金证券-美国减税行业联合电话会议纪要_6页_573kb

美国减税行业联合电话会议纪要总结

核心内容概述

本次会议围绕美国减税政策对宏观经济、中国及其他新兴市场（EM）以及大类资产配置的影响进行了深入分析。会议还讨论了对A股市场、电子产业链、交通运输及有色行业的影响，并回答了相关问题。

主要观点与关键信息

1. 美国税改进展与影响

• 税改进展：参议院版本于昨日通过，与众议院10月版本存在差异，最终版本预计在圣诞节前后由特朗普签署实施。
• 税改内容差异：
  • 个人所得税税率分级：参议院保留7级，众议院缩减为4级。
  • 企业税率：参议院版本将税率降至20%推迟至2019年实施，众议院版本为2018年。
  • 税收优惠自动终止时间：如商业穿透的最高税率优惠到2025年回归原税率。
  • 遗产税：众议院计划2024年后废除，参议院则计划2025年后取消优惠。
• 市场定价：当前市场对税改时间和幅度的预期较为乐观，但实际实施仍存在不确定性。

2. 对美国经济的影响

• 短期：减税将加速美国经济复苏，预计GDP增速可能提升至3%以上。
• 长期：对经济影响存在不确定性，税率下调与税基变化共同决定财政赤字。
• 货币政策：通胀预期上升可能推动美联储加快加息节奏，导致美元升值和美债收益率上升。

3. 对中国及其他EM的影响

• 总量层面：中国进出口可能改善，但对美顺差或下降，因资本回流美国。
• 政策层面：中国及全球面临财政压力，部分EM经济体如欧元区压力更大。
• 货币政策：美元升值、美债收益率上升及通胀压力对中国货币政策形成掣肘。

4. 大类资产配置建议

• 美元：受减税提振，美元指数上行。
• 国际商品：需求上升，价格可能回升。
• 美股：企业盈利改善推动估值修复，风险偏好提升。
• 美债：收益率上升，但欧元区表现可能弱于美国。
• 现金与人民币：受美元升值影响，人民币阶段性贬值，对A股资金形成压力。

对A股市场的影响

短期影响

• 竞争性影响：美国制造业回流、资金回流美国，对A股形成压力。
• 资金流向：美联储加息可能加剧资金回流美国，A股资金相对减少。

中长期影响

• 协同性影响：美国经济复苏带动全球经济，有利于A股市场整体回暖。
• 行业受益：出口导向型行业（如纺织服装、电子元器件、家电、机械等）可能受益。

对电子产业链的影响

• 利好：
  • 美元升值有利于出口。
  • 美国客户税负降低，盈利能力增强，有利于议价能力。
  • 终端产品价格下降，刺激消费。
• 利空：
  • 美国制造业回流可能影响中国电子制造。
• 重点公司：建议关注出口占比高的苹果产业链公司，如信维通信、安洁科技、蓝思科技、立讯精密、东山精密。

对交运行业的影响

• 航空业：
  • 美元升值与航油成本上升对航司形成压力，但国内航线需求回升。
  • 国际航线供给增长有限，票价有望转正。
  • 推荐关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空及机场龙头如上海机场、白云机场。
• 海运业：
  • 减税推动全球经济复苏，带动海运需求。
  • 集运指数回升，预计2018年运价将有良好表现。
  • 散运BDI指数上涨，推荐关注中远海控、中远海特。

对有色行业的影响

• 税改利好：提升美国制造业需求，利好基本金属。
• 铜：受益最大，需求提升推动铜价进入牛市，推荐云南铜业、江西铜业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源。
• 铅锌：库存下降，供需改善，推荐兴业矿业、驰宏锌锗、中金岭南。
• 铝：库存有望下降，铝价反弹，推荐神火股份、云铝股份、中国铝业。
• 锡：锡业股份为推荐标的。
• 未来展望：税改与基建政策协同，推动基本金属进入长周期牛市。

风险提示

• 政策分歧：参众两院对税改存在分歧，最终结果可能低于市场预期。
• 货币政策收紧：减税可能加速美联储加息，推升美元，诱发新兴市场资本流出风险。

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