20140818-招商证券-电力行业_2014年7月快报数据点评-月度用电增速下降_水电利用小时恢复_11页_495kb

电力行业2014年7月快报数据点评总结

核心内容

2014年7月，电力行业整体表现较为稳定，全社会用电量同比增长4.9%，其中第二产业用电量增速为4.7%，第三产业和居民用电分别增长6.5%和5.7%。然而，电力行业面临用电需求增长放缓、煤价上涨以及水电利用小时数恢复带来的压力。报告建议重点关注受益于电力体制改革、特高压建设、国企改革及成长性突出的电力公司。

主要观点

用电量情况

• 全社会用电量：1～7月累计用电量为31374亿千瓦时，同比增长4.9%。
• 7月单月用电量：5097亿千瓦时，同比增长3%，较6月增速下降2.9个百分点。
• 产业用电结构：第二产业用电占比最高（73.61%），增速相对稳定；第一产业用电增速为-2.1%，拖累整体增速；第三产业和居民用电增速分别为6.5%和5.7%。

利用小时情况

• 全部机组利用小时：1～7月为2482小时，同比下降102小时。
• 水电利用小时：1853小时，同比下降29小时，但7月来水恢复，预计全年利用小时将好于去年同期。
• 火电利用小时：2790小时，同比下降55小时，受用电增速放缓和水电恢复影响。

装机与投资情况

• 全国总装机容量：截至7月底，达125787万千瓦，同比增长9.5%。
• 水电、火电、核电装机容量：分别为25749万千瓦、88089万千瓦、1778万千瓦，累计增速分别为15.2%、5.3%、21.7%。
• 电力建设投资：1～7月完成投资3431亿元，其中电网投资占比最高（57.07%），电源投资占42.93%。
• 新增装机容量：累计新增4265万千瓦，其中火电占比43.96%，水电占比34.07%。

关键信息

重点公司推荐

• 水电股：国投电力、长江电力、川投能源等，受益于水电装机增长和电价改革。
• 小电网公司与低成本公司：文山电力、桂冠电力等，受益于电力体制改革。
• 特高压受益公司：内蒙华电、漳泽电力等，受益于特高压建设。
• 国企改革受益龙头公司：华能国际、华电国际、国电电力等，具有高股息率，有望持续估值修复。

财务指标与估值

• 国投电力：13EPS为0.49元，14EPS为0.75元，15EPS为0.90元，14PE为7倍，15PE为6倍，PB为2.1倍，评级为强烈推荐A。
• 长江电力：13EPS为0.55元，14EPS为0.60元，15EPS为0.67元，14PE为11倍，15PE为10倍，PB为1.5倍，评级为强烈推荐A。
• 国电电力：13EPS为0.36元，14EPS为0.40元，15EPS为0.45元，14PE为6倍，15PE为5倍，PB为1.1倍，评级为强烈推荐A。
• 华能国际：13EPS为0.75元，14EPS为0.90元，15EPS为0.95元，14PE为7倍，15PE为6倍，PB为1.3倍，评级为强烈推荐A。
• 宝新能源：13EPS为0.64元，14EPS为0.61元，15EPS为0.64元，14PE为7倍，15PE为7倍，PB为1.7倍，评级为强烈推荐A。
• 内蒙华电：13EPS为0.24元，14EPS为0.27元，15EPS为0.30元，14PE为10倍，15PE为9倍，PB为1.6倍，评级为强烈推荐A。

风险提示

• 电力需求持续低迷。
• 煤价大幅反弹。
• 煤电联动中电价明显下调。
• 江河汛期来水偏少，影响水电发电量。

图表目录

• 图1：全国累计用电量及增速
• 图2：全国单月用电量及增速
• 图3：全社会以及各产业累计用电增速
• 图4：各产业累计用电结构
• 图5：重工业累计用电及其增速
• 图6：轻工业累计用电及其增速
• 图7：全国全部利用小时及其变动情况
• 图8：全国水电利用小时及其变动情况
• 图9：全国火电利用小时及其变动情况
• 图10：总装机容量及其累计同比增速
• 图11：水电装机容量及其累计同比增速
• 图12：火电装机容量及其累计同比增速
• 图13：核电装机容量及其累计同比增速
• 图14：全国电源与电网建设投资情况
• 图15：全国电源建设投资构成比例
• 图16：全国累计电源装机增长与火电比例情况
• 图17：全国220千伏以上线路累计新增长度

行业分析

投资评级

• 行业投资评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢基准。
• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：长期竞争力低于行业平均水平。

分析师信息

• 彭全刚：清华大学博士，招商证券研发中心执行董事，首席电力与公用事业研究员。
• 侯鹏：清华大学硕士，招商证券研究副董事，电力与公用事业行业分析师。
• 张晨：清华大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师。
• 何鉴：清华大学博士，招商证券电力及公用事业行业分析师。
• 曾凡：厦门大学硕士，招商证券电力及公用事业行业分析师。
• 团队荣誉：曾获《新财富》、《证券市场周刊》、《中国证券报》多项最佳分析师奖项。

总结

2014年7月电力行业用电量同比增长4.9%，但增速有所放缓，主要受到去年同期基数较高影响。水电利用小时有所恢复，火电利用小时则因用电增速下降和水电恢复而减少。行业装机容量增长较快，电网投资占比最大。重点推荐受益于电力改革、特高压建设及国企改革的公司，如国投电力、长江电力、内蒙华电等。同时，需关注煤价上涨、电价下调及来水情况对行业和公司业绩的影响。