20230427-浙商证券-三未信安-688489.SH-三未信安2023一季报点评报告_收入增速略超预期_研发投入奠基业绩释放_3页_741kb

三未信安（688489）2023年一季报分析

收入高速增长，略超预期

公司2023年第一季度实现营业收入增长32.71%，超出市场预期。作为国内商用密码基础设施提供商，主要为网络安全产品制造商提供密码核心产品，广泛应用于电子政务、金融、电力等多个领域。

毛利率短期下降，长期看好

2023年一季度毛利率约为69%，同比下降约1个百分点，主要由于收入基数较低导致收入结构波动。预计全年毛利率存在回升空间，公司人效仍有提升潜力。

研发与销售投入增加

2023年一季度研发费用同比增长34.84%，销售费用增长44.21%，研发投入力度延续高强度策略。公司坚持技术创新与市场需求导向，持续推进密码技术研发升级。

盈利预测与“买入”评级

维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入分别为45.5亿、60亿、79亿人民币。对应EPS分别为1.83元、2.55元、3.58元。市盈率预计从62倍降至32倍，建议增持。

风险提示

• 自研密码芯片落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策落地延后
• 技术人才流失风险