银行业月报：社融增速回落，银行业保持稳健运行良好态势-20210128-渤海证券-17页_2mb

银行业月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月银行板块的市场表现、利率与流动性变化、12月金融数据跟踪以及理财市场表现，同时给出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 银行板块在2020年12月28日至2021年1月27日期间，整体上涨9.47%，小幅跑输沪深300指数（9.64%），在30个中信一级行业中排名第4。
• 分机构来看，股份行表现突出，涨幅达14.52%，而国有大行、城商行和农商行涨幅或下跌不一，其中农商行下跌1.38%。
• 个股表现差异显著，平安银行、招商银行、邮储银行涨幅居前，青岛银行、青农商行、厦门银行跌幅居后。
• 银行板块估值处于历史低位，PB（LF）为0.75，近十年分位数为8.40%，具备估值修复潜力。
• 12月社融增速回落，主要受非标压降及企业债券融资减少影响，但政府债券融资成为主要支撑。
• 信贷投放保持稳健，新增中长期贷款占主导，反映信贷需求依然景气。
• M2增速放缓，财政存款投放不及预期以及企业存款收紧是主要原因。
• 理财市场方面，12月新发行理财产品以非保本型为主，期限多为一年期以下，收益率集中于3%~4%之间，基础资产配置仍以固收为主。

关键信息

1. 市场数据回顾

• 银行板块表现：2020年12月28日至2021年1月27日，银行板块（中信）上涨9.47%，跑输沪深300指数0.17个百分点。
• 个股表现：平安银行（+27.94%）、招商银行（+21.72%）、邮储银行（+17.80%）涨幅领先；青岛银行（-8.24%）、青农商行（-10.52%）、厦门银行（-16.77%）跌幅居前。
• 估值水平：银行板块PB（LF）为0.75，处于近十年以来的8.40%分位点，估值相对较低。

2. 利率与流动性

• SHIBOR整体呈上升趋势，隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR分别为2.97%、2.97%、3.06%和2.63%，较前一个月波动+218bp、+82bp、+24bp和-7bp。
• 国债到期收益率小幅下行，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别下降2.16bp、0.88bp和2.42bp。
• 12月银行间同业拆借加权平均利率为1.30%，环比下降68bp，同比下降79bp。
• LPR保持不变，1年期和5年期LPR分别为3.85%和4.65%。

3. 12月金融数据跟踪

• 社融增速回落：12月末社会融资规模存量同比增速为13.30%，较上月下降0.3个百分点；社融增量1.72万亿元，同比减少4821亿元，主要受非标压降及企业债券融资减少影响。
• 信贷稳健投放：12月新增人民币贷款1.26万亿元，同比增加1200亿元，新增中长期贷款占主导地位。
• M2增速放缓：12月M0、M1、M2同比增速分别为9.20%、8.60%和10.10%，较11月分别下降1.1、1.4和0.6个百分点；财政存款投放不及预期，企业存款大幅收紧是M2增速回落的主要原因。

4. 12月理财市场表现

• 发行市场概况：12月共发行理财产品6586只，到期7225只，净发行-639只；非保本型产品占比达95.23%，一年期以下产品占比超80%。
• 预期年收益率走势：12月人民币理财产品预期年收益率整体上涨，1周、2周、1个月、3个月及9个月期限产品分别上涨11.83bp、16.89bp、14.77bp、7.40bp和17.71bp；一年期产品预期收益率小幅下降。
• 基础资产配置：理财产品以固收为主，债券配置占比最高（72.20%），其次为利率资产产品（30.14%），股票配置较少（3.45%）。

投资建议

• 银行业绩回暖，2020年四季度多数银行盈利改善显著，带动全年归母净利润增速由负转正。
• 银行板块估值处于历史低位，随着经济逐步恢复，有望迎来估值修复。
• 推荐关注基本面稳健、零售化转型的行业龙头（如招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行）以及资产质量优异、估值弹性较大的中小银行。
• 风险提示：疫情不确定性、经济下行压力、银行资产质量恶化风险、政策推进不及预期。

估值与市场预期

• 银行板块（中信）当前估值约为0.75×PB，处于历史低位。
• 随着经济恢复，银行股估值或迎来拐点，具备投资价值。

投资评级说明

• 公司评级：买入（未来6个月内相对沪深300涨幅>20%）、增持（10%~20%）、中性（-10%~10%）、减持（< -10%）。
• 行业评级：看好（未来12个月内涨幅>10%）、中性（-10%~10%）、看淡（< -10%）。

联系信息

• 分析师：王磊，SAC NO: S1150521010001
• 研究助理：吴晓楠，SAC No: S1150120070045
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