20170703-广发证券-银行业周报_6月存单发行量升价落_PMI整体回升经济增长延续良好态势_22页_1mb

银行业周报 (2017.06.26-07.02) 总结

核心内容概览

本周银行业整体表现良好，银行板块上涨1.73%，领先沪深300指数0.52个百分点，位列29个一级行业第11位。6月同业存单发行规模环比大幅上升，净发行量达3812亿元，但利率有所回落，3月期存单发行利率降至4.5%附近。同时，资管产品增值税率按3%征收，低于市场预期的6%，对行业影响较为温和。

主要观点

• 金融去杠杆渐进推进：市场预期持续消化，银行板块基本面企稳，存在配置价值。
• 银行板块投资建议：维持买入评级，推荐招商银行、宁波银行，以及政策风险较小、资金优势明显的国有大行（如建设银行、农业银行等），适度关注兴业银行、常熟银行。
• 同业存单市场：流动性宽松和需求回升导致利率回落，但监管政策和MPA考核将抑制存单利率进一步下行空间，预计将维持在相对高位。
• 资管产品增值税：起征时间定为2018年1月1日，税率3%低于预期，但具体细则尚未明确，可能对不同产品产生差异化影响。
• 估值方面：银行板块当前PB为0.93倍，PE为6.68倍，较沪深300及非银板块估值存在差距。

关键信息

同业存单发行情况

• 发行规模：6月合计发行20127亿元，净发行3812亿元。
• 利率变化：3月期存单发行利率回落至4.5%附近。
• 影响因素：季末考核、资金面宽松、同业链条收缩及监管政策。

资管产品增值税

• 税率：按3%征收，低于预期。
• 实施时间：2018年1月1日起执行。
• 影响：可能对多层嵌套产品产生更大影响，打击资管通道业务。

外汇管理局动态

• 国际收支平衡表：2017年一季度经常账户顺差1266亿元人民币，资本和金融账户顺差2707亿元人民币。
• 国际投资头寸表：2017年3月末对外金融资产64824亿美元，对外负债47506亿美元，对外净资产17319亿美元。
• 外债数据：全口径外债余额为14378亿美元，短期外债占64%，长期外债占36%。

国家统计局动态

• 工业企业利润：5月份工业利润同比增长16.7%，1-5月累计增长22.7%，利润结构继续改善。
• 采购经理指数：6月制造业PMI为51.7%，环比上升0.5个百分点，非制造业商务活动指数为54.9%，持续上升。

公司动态

• 浦发银行：非公开发行股票申请获审核通过。
• 无锡银行、常熟银行：获准公开发行A股可转换公司债券。
• 光大银行：调整A股可转换公司债券转股价格。
• 宁波银行：大股东华茂集团计划减持股份。
• 常熟银行：完成信贷资产证券化项目，提升资产流动性。
• 民生银行：华夏人寿增持计划实施结果公布，持股比例达3.77%。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑
2. 资产质量大幅恶化
3. 政策调控力度超预期

估值与市场表现

• 市场表现：上周银行板块上涨1.73%，跑赢大盘。
• 估值指标：当前银行板块PB为0.93倍，PE为6.68倍，分别落后沪深300及非银板块约40.25%、53.88%和50.07%、68.70%。

利率与流动性

• 逆回购操作：上周合计净回笼3300亿元，资金面相对紧张。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月Shibor利率分别下跌19.2、9.1、12.8、12.9bps。
• 质押式回购利率：1天期下降6.23bps，7天期上涨7.03bps，14天期下降37.54bps，1个月期下降10.00bps。

行业政策动态

• 央行：
  • 香港与内地债券通合作上线，北向通于7月3日试运行。
  • 印发《中国金融业信息技术“十三五”发展规划》，强调信息技术发展与金融安全。
• 银监会：
  • 发布《关于进一步规范银行业金融机构吸收公款存款行为的通知》，禁止利益输送，提升服务水平。
  • 联合教育部、人社部发布《关于进一步加强校园贷规范管理工作的通知》，加强校园贷监管。
• 外汇管理局：
  • 发布国际收支平衡表和投资头寸表，显示外债规模稳步增长。
  • 强调外债管理改革，促进资金合规流动。

投资评级说明

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%~15%
  • 持有：预期股价变动在-5%~+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

分析师信息

• 首席分析师：沐华（厦门大学金融学硕士，2008年加入广发证券）
• 资深分析师：屈俊（武汉大学金融学硕士，2012年从事银行业研究，2015年加入广发证券）

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