20210922-渤海证券-银行业月报_8月社融增速继续回落_实体融资需求偏弱_13页_953kb

8月社融增速继续回落，实体融资需求偏弱总结

核心内容

8月金融数据整体呈现走弱趋势，社融增速和信贷增速均较7月有所放缓，但社融增量略高于市场预期。银行板块在8月18日至9月17日期间上涨1.25%，跑赢沪深300指数0.87个百分点，估值处于历史底部，具备一定的投资价值。

主要观点

• 社融增速回落：8月末社会融资规模存量同比增速为10.3%，较7月回落0.4个百分点；社融增量为2.96万亿元，同比少增6253亿元，但略高于市场预期。
• 信贷需求偏弱：8月新增人民币贷款1.22万亿元，同比少增600亿元，其中居民户贷款和企业贷款均同比偏弱，但票据融资大幅增加，显示存在一定的“票据冲量”现象。
• M2增速放缓：8月末M2同比增速为8.2%，较去年同期低2.2个百分点，M1与M2增速剪刀差为-4.0%，显示资金流动性偏紧。
• 政府债券发行提速：8月政府债券融资9738亿元，环比多增7918亿元，且高于2019年同期水平，730政治局会议强调推动政府债券发行进度，预计对社融增长形成支撑。
• 银行板块估值低位：截至9月17日，银行板块（中信）估值约为0.66xPB，处于历史底部，随着经济逐步恢复，估值修复可能性较大。
• 个股分化加剧：优质银行表现较好，如杭州银行、成都银行、无锡银行涨幅居前，而部分中小行表现不佳，如瑞丰银行、江苏银行、齐鲁银行跌幅较大。
• 投资建议：继续看好银行板块，重点推荐基本面稳健、负债端有优势、零售化转型深入的行业龙头，以及具备区位优势、资产质量优异且估值弹性较大的中小行，如招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行、江苏银行。

关键信息

金融数据回顾

• 社融：8月社融存量同比增速10.3%，增速较7月回落0.4个百分点；社融增量2.96万亿元，同比少增6253亿元。
• 信贷：8月新增人民币贷款1.22万亿元，同比少增600亿元；中长期贷款占比高，但同比减少。
• M2：8月M2同比增速8.2%，较去年同期低2.2个百分点；M1同比增速4.2%，环比下降0.7个百分点。
• 存款结构：新增居民存款3338亿元，同比少增635亿元；新增非金融企业存款5608亿元，同比少增1883亿元。

利率与流动性

• SHIBOR：8月SHIBOR整体上行，隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR分别为2.20%、2.32%、2.36%、2.33%。
• 国债收益率：1年期、5年期、10年期国债收益率分别为2.31%、2.68%、2.85%。
• LPR：1年期和5年期LPR分别为3.85%和4.65%，已连续16个月保持不变。

行业表现

• 银行板块：8月上涨1.25%，在30个中信一级行业中排名第20位。
• 机构表现：国有大行和农商行表现优于行业平均，股份行和城商行表现较弱。
• 个股表现：杭州银行、成都银行、无锡银行涨幅居前，瑞丰银行、江苏银行、齐鲁银行跌幅较大。

投资建议

• 行业评级：看好。
• 个股推荐：招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行、江苏银行。
• 未来展望：预计后半年信贷投放将有所改善，政府债券发行节奏加快，社融增速有望逐步企稳。

风险提示

• 疫情不确定性影响
• 经济下行压力
• 银行资产质量恶化风险
• 政策推进不及预期

图表目录

• 图1：近一个月各板块涨跌幅情况
• 图2：近一个月各银行股涨跌幅
• 图3：银行板块PB（LF）
• 图4：SHIBOR走势
• 图5：银行间同业拆借利率
• 图6：中债国债到期收益率
• 图7：LPR连续16个月保持不变
• 图8：8月社会融资规模存量同比增加10.3%
• 图9：社融增量结构
• 图10：8月新增人民币贷款1.22万亿元
• 图11：新增人民币贷款结构
• 图12：中长期贷款占主导地位
• 图13：新增信贷零售、对公构成情况
• 图14：8月M2同比增速较上月回落0.1个百分点
• 图15：8月新增存款结构

估值与盈利情况

• 银行板块估值：0.66xPB，处于历史低位。
• 盈利能力：2021年上半年上市银行整体营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.9%、4.9%、12.9%，较一季度分别提升2.2pct、2.3pct、8.3pct。
• 资产质量：不良贷款率较一季度下降2bp至1.41%，不良生成率改善，拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。

总结

8月金融数据整体偏弱，但社融增量略超预期，政府债券发行提速有望支撑后续社融增长。银行板块估值处于历史底部，具备估值修复潜力。个股分化明显，建议关注基本面稳健、零售化转型深入的行业龙头以及具备区位优势、资产质量优异的中小行。风险提示包括疫情、经济下行、资产质量恶化和政策推进不及预期。