20181113-中泰证券-银行10月金融数据点评_社融增速持续下行_期待改革提升信心_8页_1mb

报告摘要

10月金融数据显示，社会融资规模（社融）增速持续下行，反映出当前经济环境中信用收缩趋势仍未缓解。尽管政策与市场力量有所配合，但未能扭转整体融资环境的紧缩态势。同时，M1与M2增速均出现下滑，且M1增速下降幅度较大，导致M1-M2剪刀差拉大，显示出企业部门资金紧张和经济活力不足。

社融增速放缓：10月社融同比增速为10.23%，较9月下降0.35个百分点，扣除地方债后增速为9.33%，环比下降0.32个百分点。地方债虽有影响，但并非主因。
信贷增长乏力：新增贷款仅7100亿元，远低于市场预期的9000亿元。信贷增长放缓是拖累社融增速的主要因素之一。
非标融资持续收缩：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等非标融资渠道持续萎缩，进一步加剧了信用收缩的态势。
企业债券融资回暖：企业债券融资有所回升，可能与地方债发行放缓有关。
居民贷款需求强劲：新增贷款中，居民消费贷和按揭贷款占比大幅提升，反映居民部门信贷需求依然旺盛。
M1-M2剪刀差扩大：M1同比增长2.7%，M2同比增长8%，M1增速较上月下降1.3个百分点，显示企业活期存款减少，进一步拖累存款增长。
企业存款减少：新增企业存款仅为3500亿元，较去年同期减少7000亿元，是存款增长放缓的主因。
银行股投资建议：银行股具有稳健收益特性，市场越弱，银行股表现越强。短期市场情绪偏弱，对银行股影响较大。
风险提示：经济下滑超预期和金融监管超预期是主要风险因素。

简称	股价(元)	EPS（2016）	EPS（2017）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	PE（2016）	PE（2017）	PE（2018E）	PE（2019E）	PEG	评级
工商银行	5.38	0.77	0.79	0.84	0.89	7.00	6.81	6.44	6.06	-	增持
建设银行	6.72	0.92	0.96	1.03	1.09	7.29	6.97	6.54	6.16	-	增持
农业银行	3.65	0.55	0.58	0.58	0.62	6.61	6.29	6.32	5.84	-	增持
招商银行	28.6	2.46	2.78	3.16	3.53	11.61	10.27	9.04	8.1	-	增持

公司	P/B（2018E）	P/B（2019E）	ROE（2018E）	ROE（2019E）	股息率（2018E）
工商银行	0.83	0.75	13.3%	12.7%	4.73%
建设银行	0.88	0.79	13.6%	13.2%	4.61%
农业银行	0.79	0.72	13.2%	12.6%	4.86%
中国银行	0.68	0.62	11.6%	11.2%	5.14%
交通银行	0.65	0.60	10.6%	10.4%	5.14%
招商银行	1.41	1.25	15.6%	15.7%	3.35%
上市银行平均	0.90	0.80	12.5%	12.2%	3.20%
国有银行	0.79	0.70	12.5%	12.0%	4.90%
股份银行	0.79	0.71	12.2%	11.8%	2.80%
城商行	0.93	0.82	14.0%	13.8%	3.20%
农商行	1.14	1.04	10.3%	10.5%	2.15%