深度报告-20230927-华创证券-军信股份-301109.SZ-深度研究报告_攻守兼备的区域固废综合协同处理龙头企业_28页_2mb

军信股份是湖南省固废综合协同处理龙头企业，主营垃圾焚烧、污泥处理及渗沥液处理业务。截至报告日，其垃圾焚烧产能达11800吨/日，涵盖湖南省会长沙市及下辖平江、浏阳等地，业务版图日益完善。公司财务状况稳健，2018年至2022年归母净利润复合增速达1505%，2022年毛利率57%、净利率30%领跑行业，自由现金流于2023年中转正，为高分红奠定基础。当前股价股息率达555%，显示出防御性优势。

垃圾焚烧行业已进入成熟期，头部企业增长承压，但区域型龙头凭借集中化管理、技改效率及项目建设质量脱颖而出。公司地处长沙，受益于人口流入、垃圾热值高及政策支持，盈利因子全行业领先。拟收购仁和环境，打通生活垃圾处理产业链上游，协同效应显著，餐厨垃圾提油业务有望贡献额外净利润弹性。

华创证券首次覆盖给予“强推”评级，2023年目标价2112元，基于16倍PE目标估值，较当前价格存在显著上行空间。盈利预测显示2023-2025年归母净利润为541亿、585亿、609亿元，依次对应PE12、11、11倍。风险点包括特许经营协议续期、处理量波动及并购整合不确定性。