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中航科工（2357.HK）中报总结

核心内容

中航科工发布2018年半年报，上半年实现收入144.50亿元，同比增长3.58%；归属母公司净利润5.98亿元，同比增长8.33%。公司整体实现收入与利润双增长，展现出良好的经营态势。

主要观点

收入与利润增长

• 公司上半年收入增长主要得益于航空零部件板块，该板块营收占比达51.67%，同比增长8.96%，贡献分部业绩11.34亿元，同比增长11.72%。
• 中航光电和中航电子分别实现营收和归母净利润增长18.20%和8.97%，成为收入增长的重要推动力。
• 中直股份虽营收同比略有下降，但净利润增长15.98%，综合毛利率提升2.69%。
• 洪都航空净利润同比下降59.54%，但其数据为负值，需关注其表现。

毛利率提升

• 公司上半年实现毛利32.04亿元，同比增长8.10%，综合毛利率达22.17%，同比提升0.92个百分点，显示盈利能力增强。

费用增长

• 管理费用、销售费用和财务费用同比分别增加17.13%、7.51%和14.19%，主要由于研发投入加大、市场拓展成本上升以及中航电子发行可转债带来的财务开支。

军民融合战略

• 公司积极布局军民融合，设立中航融富（北京）基金管理有限公司，持股50%，计划发起数百亿级的航空工业军民融合产业基金，推动战略落地。

业务结构调整

• 公司转让中航传媒53.635%股权，以聚焦航空高科技主业，提升盈利能力。

H股全流通与大股东增持

• H股全流通机制正式实施，公司成为军工央企中首家实现该机制的上市公司，有助于提升市场流动性和关注度。
• 控股股东航空工业集团适时增持327万股，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

各业务板块表现

• 航空整机：收入45.16亿元，同比下降4.77%，但分部业绩增长9.94%。
• 航空零部件：收入74.66亿元，同比增长8.96%，分部业绩增长11.72%。
• 航空工程服务：收入24.67亿元，同比增长4.71%，但分部业绩下降24.73%。

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 航空军品研发存在技术风险。
• 军品订单与交付存在不确定性。
• 国企改革进程存在不确定性。

结论

中航科工在2018年上半年实现收入与利润双增长，得益于航空零部件业务的强劲表现和毛利率的提升。公司持续推进军民融合战略，设立百亿级产业基金，同时通过剥离非航业务、实现H股全流通等举措，进一步聚焦航空主业，增强市场竞争力。尽管部分费用有所上升，但公司整体财务状况稳健，未来盈利潜力值得期待。维持“强烈推荐-A”评级。