20181028-招商证券-中航科工-02357.HK-公告点评_下属上市公司业绩向好_航空高科技旗舰持续加速_4页_499kb

中航科工（2357.HK）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月28日，分析了中航科工及其下属上市公司在2018年前三季度的业绩表现，并展望了公司未来三年的发展前景。报告指出公司整体业绩向好，特别是在航空高科技领域持续发力，同时通过收购和设立基金等举措推动军民融合战略。

主要观点

• 业绩表现良好：公司下属四家A股上市公司整体业绩持续向好，其中中直股份、中航电子和中航光电均实现营业收入和归母净利润的同比增长，洪都航空亏损同比收窄。
• 航空高科技发展加速：公司作为航空工业唯一直接持股的海外上市平台，正通过收购中航直升机公司，进一步巩固其在航空高科技和军民融合领域的旗舰地位。
• 设立军民融合基金：公司已设立中航融富（北京）基金管理有限公司，计划发起数百亿级的航空工业军民融合产业基金，以融促产，推动行业发展。
• 盈利能力和财务指标改善：公司毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC亦呈现增长趋势，同时资产负债率稳定，偿债能力良好。
• 未来业绩预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为13.41亿、15.44亿和18.37亿人民币，EPS分别为0.22元、0.26元和0.31元，维持“强烈推荐-A”评级。
• 风险提示：报告指出需关注航空军品研发技术风险、军品订单与交付的不确定性以及国企改革带来的潜在影响。

关键信息

下属上市公司业绩分析

收购与战略举措

• 收购中航直升机公司：公司拟收购中航直升机有限责任公司100%股权，将整合哈飞集团、昌飞集团等核心资产，形成航空工业直升机制造的完整产业链。
• 设立军民融合基金：上半年公司以7000万元现金出资成立中航融富（北京）基金管理有限公司，作为普通合伙人，拟发起数百亿级的航空工业军民融合产业基金。

业绩预测

• 归母净利润：2018年预计为13.41亿元，2019年为15.44亿元，2020年为18.37亿元。
• EPS预测：2018年为0.22元，2019年为0.26元，2020年为0.31元。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级。

财务指标分析

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

风险提示

• 技术风险：航空军品研发存在技术不确定性。
• 订单与交付风险：军品订单交付可能受外部因素影响。
• 国企改革不确定性：公司可能面临国企改革带来的政策和经营变化。

联系信息

• 王超：010-57601716，wangchao18@cmschina.com.cn，S1090514080007
• 卫喆：weizhe@cmschina.com.cn，S1090517040003
• 岑晓翔：cenxiaoxiang@cmschina.com.cn
• 钱佳兴：qianjiaxing@cmschina.com.cn

附注

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于贝格数据和招商证券，部分数据可能存在偏差。
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