20220927-浙商证券-中航科工-02357.HK-中航科工点评报告_深度参与C919研制生产_公司具高稀缺性_成长性_6页_1mb

中航科工（02357.HK）深度总结

核心内容概述

中航科工是航空工业集团旗下唯一覆盖航空全产业链的上市公司，业务涵盖航空整机、零部件、工程服务及航空投资四大板块。公司深度参与C919客机的研制、取证和生产，多家子公司进入C919项目供应商名录，提供包括中后机身、照明系统、光/电连接器等关键产品，涉及机身结构和航电系统等多个领域。公司具备高度稀缺性与成长性，未来有望在军民通用航空产业中持续拓展。

主要观点

• C919项目参与度高：公司深度参与C919飞机研发与生产，标志着其在国产大飞机产业链中占据重要地位。
• 全产业链布局：公司覆盖航空产业链几乎各个环节，从上游的产业投资、工程服务到下游的整机制造，具有极高的战略稀缺性。
• 军民双轮驱动：在军用直升机和通航发展双重利好下，公司业务具备长期增长潜力。
• 机载业务整合进展：公司计划通过换股吸收合并中航电子与中航光电，进一步完善航空产业链，提升专业化水平和核心竞争力。
• 业绩增长预期明确：预计未来三年归母净利润复合增速约为25%，合理市值约666亿元人民币，维持“买入”评级。

关键信息

1. C919项目进展

• 两架C919客机于2022年9月从上海飞往北京首都机场。
• C919已于2022年8月1日完成历时五年的取证试飞工作。
• 民航局预计近期为C919颁发适航证，并计划年内交付首架飞机给东航。

2. 公司业务板块

3. 主要产品与服务

4. 财务预测（单位：百万元）

5. 增长与盈利预测

• 归母净利润预计2022-2024年分别为33.03亿、40.65亿、47.85亿人民币，同比增长率分别为39%、23%、18%。
• EPS预计分别为0.53元、0.65元、0.77元。
• 未来三年业绩复合增速约为25%，合理市值约666亿元人民币。

6. 财务比率分析

风险提示

1. 军品需求或交付进度不达预期。
2. 民用产品市场竞争加剧。

投资评级说明

• 证券评级：买入（维持），预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：看好，若行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上。
• 评级体系为相对评级，不构成具体投资建议，投资者应独立评估。

联系信息

• 分析师：邱世梁、王华君
• 执业证书号：S1230520050001、S1230520080005
• 联系方式：qiushiliang@stocke.com.cn、wanghuajun@stocke.com.cn、wangjieruo@stocke.com.cn

总市值与股票信息

• 收盘价：HK$3.25
• 总市值（百万港元）：4,877.18
• 总股本（百万股）：1,500.67

总结

中航科工作为航空工业集团旗下唯一覆盖全产业链的上市公司，具备高度稀缺性与成长性，尤其在C919项目中扮演重要角色。公司通过整合多家A股上市公司，构建了完整的航空产业链，涵盖整机、零部件、工程服务及投资。未来三年业绩增长明确，维持“买入”评级，但需关注军品需求与市场竞争风险。