20250114-浙商证券-2024Q4医药行业业绩前瞻_创新_复苏_6页_519kb

医药行业2024Q4业绩前瞻总结

核心内容

2024年1-11月，国内规模以上医药制造业营业收入同比增长0.0%，利润总额同比下降2.7%。尽管整体利润承压，但月度数据呈现稳中有升的趋势，11月工业增加值同比增长5.4%。四季度医药行业受第十批仿制药集采、中成药联采结果发布以及设备更新、流感等因素影响，市场波动较大。整体来看，医药行业增长有增量也有结构调整，供给出清窗口的趋势未变，行业正处于新旧动能切换期，建议采取“稳中带攻”的策略。

主要观点

1. 创新药板块

• 支付与准入改善：商业保险发展有望缓解创新药支付痛点，推动创新药商业化加速。
• 重点推荐：创新药龙头企业，如药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成等。
• 投资逻辑：盈利能力和国际化竞争力提升，未来增长空间大。

2. 中药板块

• 净利润增速提升：预计24Q4净利润增速环比24Q3有所提升，但主要受低基数影响。
• 收入与毛利率承压：院外产品受药店客流量下降影响，毛利率受中药材价格下降传导影响，预计24Q4~25Q1仍有压力。
• 重点推荐：产品壁垒高、品牌力强且渠道管理能力突出的中药企业，如华润三九、羚锐制药、东阿阿胶等。

3. 原料药及仿制药板块

• 原料药：周期触底，成长性显现，建议关注特色原料药公司和大宗原料药公司。
• 仿制药：集采影响基本触底，创新药/新制剂放量有望驱动业绩拐点。
• 重点推荐：供给佳且需求强的赛道龙头企业，如恩华药业、人福医药、国邦医药等。

4. CXO板块

• 政策边际向好：生物安全法案未纳入NDAA妥协版本，投融资基本触底，降息背景下有望向上。
• 重点推荐：CXO龙头公司，如药明康德、泰格医药、凯莱英等，关注其增量业务兑现能力。

5. 医药流通板块

• 行业平稳运行：24Q4流通行业增长恢复个位数，但新业态的不断兑现为行业打开想象空间。
• 重点推荐：具有渠道布局优势的流通龙头，如百洋医药、重药控股、九州通等。

6. 医疗器械板块

• 招标恢复：人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集采落地，整体走出集采影响。
• 设备更新：2025年大规模设备更新和消费品以旧换新将带来新增拉动。
• 重点推荐：具备业绩拐点和强创新性的医疗器械企业，如迈瑞医疗、亚辉龙、润达医疗等。

7. IVD板块

• 国产替代加速：IVD行业核心项目集采持续推进，国产企业在分组报量中表现突出。
• 重点推荐：拥有高端突破和平台优势的头部国产IVD企业，如迈瑞医疗、新产业、亚辉龙等。

8. 连锁药店板块

• 行业出清持续：集中度提升是核心逻辑，推荐管理优势的药店龙头。
• 重点推荐：益丰药房、老百姓、大参林等。

关键信息

• 政策影响：医药政策组合拳下复苏趋势延续，建议“稳中带攻”。
• 行业趋势：供给出清窗口期，新旧动能切换，创新及配套产业链成为重点。
• 风险提示：政策变动风险、新药研发失败风险、销售改革成效不确定性。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 投资建议：关注具备增长潜力和盈利能力的医药细分领域，特别是创新药、CXO、医疗器械和中药板块。

总结

2024Q4医药行业整体呈现稳中有升的趋势，政策推动和市场调整共同影响行业发展。创新药和CXO板块受益于支付与准入改善及政策边际向好，有望实现盈利提升和增长加速。中药和原料药板块虽面临一定压力，但具备较强的品牌和渠道优势的企业仍有增长潜力。医疗器械和IVD行业受益于招标恢复和国产替代加速，具备业绩拐点和强创新性的企业值得关注。连锁药店板块在行业出清背景下，管理优势企业有望保持增长。建议投资者关注具备成长性和盈利能力的细分领域龙头，同时注意政策和市场风险。