20171026-联讯证券-蒙草生态-300355.SZ-_联讯建筑建材季报点评_蒙草生态_增速领跑行业_规模效应显现_5页_757kb

报告摘要

蒙草生态（300355.SZ）投资分析总结

核心内容

蒙草生态（300355.SZ）于2017年10月26日获得联讯证券首次买入评级。分析师刘萍认为，公司具备良好的增长潜力与估值优势，目标价区间为17.4-21.75元，当前价为14.62元，未来三年的盈利预测分别为9.57亿、14.88亿和20.82亿元，对应EPS分别为0.60元、0.93元和1.30元，PE分别为24.5倍、15.8倍和11.3倍。

主要观点

业绩增长强劲：2017年1-9月，公司实现营业收入45.9亿元，同比增长146.35%；归母净利润7.2亿元，同比增长198.7%。三季度单季收入和净利润增速依然保持高位，体现出公司业绩增长的持续性。
毛利率与净利率提升：公司综合毛利率为32.68%，同比上升0.69个百分点，净利率为16.19%，同比提升2.5个百分点，表明公司盈利能力增强，规模效应显著。
在手订单充足：公司两年内签订的重大合同和框架协议总额超过530亿元，是2016年收入的18.3倍，显示出公司在项目获取和执行方面的强大能力，为未来三年业绩提供保障。
跨区域扩张能力强：公司不仅在内蒙市场表现突出，还具备向其他干旱和半干旱地区（如宁夏、新疆、青海、西藏）扩张的能力。通过并购普天园林和厦门鹭路兴，公司进一步拓展了华东、华南及福建市场。
估值优势明显：在园林行业中，蒙草生态的PE和PB均处于较低水平，体现出其较高的性价比，为投资者带来潜在回报。

关键信息

盈利预测

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
主营收入（百万元）	2,861	6,878	10,204	13,683
归母净利润（百万元）	339	957	1488	2082
EPS（元）	0.21	0.60	0.93	1.30
P/E	69.1	24.5	15.8	11.3

财务指标

指标	2016	2017E	2018E	2019E
ROE	12%	27%	33%	35%
ROIC	13%	24%	26%	27%
毛利率	32%	32.68%	32%	32%
净利率	-	16.19%	-	-
资产负债率	60%	69%	71%	70%

风险提示

重大项目不能顺利落地：若部分项目因政策或执行问题无法完成，可能影响业绩预期。
应收账款风险：公司应收账款翻倍，可能存在回款周期延长或坏账风险。

投资建议

基于公司强劲的业绩增长、毛利率提升、在手订单充足以及跨区域扩张能力，联讯证券给予蒙草生态“买入”评级。预计公司未来三年净利润和EPS将持续增长，PE逐渐下降，估值优势明显，具备长期投资价值。

其他信息

分析师简介：刘萍，西安交通大学本科、硕士，曾任职于联合证券和国信证券，具备丰富的行业研究经验。
联系方式：
- 北京：周之音（010-64408926 / 13901308141 / zhouzhiyin@lxsec.com）
- 上海：徐佳琳（021-51782249 / 13795367644 / xujialin@lxsec.com）
- 深圳：刘啸天（15889583386 / liuxiaotian@lxsec.com）