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业绩稳健，重研发铸就制造业单项冠军示范企业

核心内容概述

西部超导公司于2022年4月28日发布2021年年报及2022年一季报，显示出公司业绩持续增长，研发能力显著提升，同时获得制造业单项冠军示范企业称号。公司主要业务涵盖高端钛合金材料、超导线材及高性能高温合金材料，其产品广泛应用于航空航天、医疗影像、能源等领域。分析师维持“买入”投资评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.67亿元、12.59亿元、16.30亿元，对应PE分别为36.47倍、27.99倍、21.63倍。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：公司实现销售收入29.27亿元，同比增长38.54%；归母净利润7.41亿元，同比增长99.98%。
• 2022年一季度：销售收入8.87亿元，同比增长66.51%；归母净利润2.15亿元，同比增长67.40%。
• 增长原因：高端产品市场需求旺盛，公司规模效应显现，盈利能力提升。

三大业务板块齐头并进

• 高端钛合金材料：全年产量7,105.12吨，销量6,813.49吨，收入24.58亿元，同比增长37.90%。
• 超导线材：全年产量676.04吨，销量556.92吨，收入2.39亿元，同比增长22.86%。
• 高性能高温合金材料：全年产量554.69吨，销量502.77吨，收入1.02亿元，同比增长196.67%。

技术突破与研发成果

• 钛合金材料：突破大规模钛合金材料制备工程化关键技术，产品性能提升，应用于大尺寸整体化航空锻件。
• 超导材料：中标国家工信部项目，成为医疗影像领域高性能超导材料唯一研发生产基地；自主研发的超导磁体实现批量化制造，多项技术填补国内空白。
• 高温合金材料：突破发动机整体叶盘用GH4169G大棒材工程化关键技术，应用于多个型号发动机及超超临界电站材料。

研发投入与知识产权

• 研发投入：2021年研发投入1.76亿元，申请国家专利79件，获得专利44件。
• 知识产权：截至2021年末，公司累计获得知识产权420项，其中发明专利288项；2022年一季度新增专利11项，涵盖超导线材、钛合金锻制、磁体制造等领域。

关键信息

项目与荣誉

• 公司中标国家工信部“医疗器械材料生产应用示范平台”项目。
• 超导材料制备及应用技术创新团队入选陕西省“三秦学者”创新团队支持计划。
• 公司获评制造业单项冠军示范企业（2021-2023）。

技术成果

• 开发了“国际热核聚变实验堆（ITER）用高性能低温超导材料制备技术”，获2015年国家技术发明二等奖。
• 实现了国内首台12T200mm室温孔制冷剂直接冷却高场大孔径超导磁体。
• 研发的超导磁悬浮超导磁体打破世界最高速度纪录（623Km/h）。

财务指标

• 收入与利润：预计2022-2024年营业收入分别为42.94亿元、54.67亿元、68.78亿元，归母净利润分别为9.67亿元、12.59亿元、16.30亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率预计从40.8%逐步提升至42.0%，净利率从25.3%下降至23.7%。
• ROE：预计从13.8%提升至17.7%。
• 估值指标：P/E从60.67倍降至21.63倍，P/B从8.39倍降至3.82倍，EV/EBITDA从48.06倍降至19.90倍。

风险提示

• 产能释放不达预期
• 军机产量低于预期
• 发动机研制进度缓慢
• 超导产品降价及市场开拓不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力与技术实力，未来增长潜力较大。随着公司定增项目推进，以及在高端材料领域的持续突破，有望实现业绩稳步增长。

财务比率分析

总结

西部超导公司在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于高端产品市场需求的旺盛以及公司在技术研发方面的持续投入。公司业务涵盖高端钛合金、超导线材和高温合金材料，技术实力突出，尤其在超导材料领域表现卓越，获得多项国家级荣誉和项目支持。公司研发投入力度大，知识产权数量持续增加，为未来业务拓展提供了坚实基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具有良好的增长前景和投资价值。