20220228-首创证券-西部超导-688122.SH-公司简评报告_业绩高速增长_发力高温合金业务_4页_715kb

报告摘要

西部超导（688122）公司简评总结

核心内容

西部超导（688122）是一家专注于高端钛合金、超导材料及高温合金材料研发与生产的公司，近年来业绩持续高速增长，特别是在2021年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，展现出强劲的发展势头。公司作为国内高端钛合金材料和超导线材的重要供应商，其产品广泛应用于航空、国防等领域，具备较强的技术优势和市场竞争力。

主要观点

业绩表现强劲：2021年度业绩快报显示，公司实现营业收入29.35亿元，同比增长38.9%；归母净利润7.43亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利润6.55亿元，同比增长123.3%。公司全年订单饱满，产能利用率高，推动了主要产品销售收入的快速增长。
业务结构优化：公司核心业务包括高端钛合金材料、超导产品和高温合金材料。其中，高端钛合金材料和超导产品作为传统优势业务，保持稳定增长；高温合金材料作为新兴业务，增长尤为显著，2021年上半年收入达5165万元，同比增长515.2%。
产能扩张计划：公司通过定增募投项目，计划新增钛合金产能5050吨、高温合金产能1500吨、MRI用超导线材产能2000吨，有助于突破现有产能瓶颈，进一步提升市场占有率。
利润率提升显著：随着规模效应的显现，公司销售毛利率和净利率持续提升。2021年前三季度销售毛利率为43.3%，同比提升6.8个百分点；销售净利率为25.8%，同比提升8.1个百分点。
财务健康状况良好：公司资产负债率持续下降，从2020年的47.9%降至2023年的预计32.7%。流动比率和速动比率均保持较高水平，显示公司具备良好的短期偿债能力。
投资建议：基于公司业绩增长、业务结构优化和产能扩张前景，首次覆盖西部超导，给予“增持”评级。预计2021-2023年归母净利润分别为7.43亿元、9.96亿元和12.89亿元，当前股价对应PE分别为51.7倍、38.5倍和29.8倍。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	21.13	29.35	39.04	49.62
净利润（亿元）	3.71	7.43	9.96	12.89
EPS（元/股）	0.84	1.60	2.15	2.78
PE	98.4	51.7	38.5	29.8

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	37.9	43.1	43.4	43.6
净利率（%）	17.5	25.3	25.5	26.0
ROE（%）	13.2	13.4	15.3	16.5
ROIC（%）	9.2	10.7	12.3	13.7
资产负债率（%）	47.9	33.8	35.0	32.7
流动比率	2.04	3.17	2.96	3.07
速动比率	1.48	2.64	2.42	2.39
总资产周转率	0.38	0.35	0.38	0.42
应收账款周转率	1.19	1.10	1.07	1.08
应付账款周转率	2.07	2.35	2.27	2.18

风险提示

下游需求增长不及预期
原材料价格波动
产能提升不及预期

投资建议

评级：增持
理由：公司业绩增长显著，业务结构优化，利润率不断提升，未来产能扩张可望带来更大增长空间。
预期：预计2021-2023年公司归母净利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

分析师简介

曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获得新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现