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公司研究总结：石药集团（1093.HK）2021年上半年业绩公告点评

核心内容概述

石药集团在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，业绩表现符合市场预期。公司通过成药业务、原料药业务以及创新研发的多点开花，推动了整体业绩的稳步提升。同时，公司通过外部合作拓展了创新药管线，增强了市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2021年上半年公司总收入为138.2亿元，同比增长9.8%。
• 经营溢利增长：经营溢利达31.5亿元，同比增长19.2%。
• 归母净利润增长：归母净利润为30.6亿元，同比增长32.3%。
• 每股盈利增长：每股盈利25.62分，同比增长32.4%。
• 毛利率提升：毛利率同比提升1.1个百分点至76.4%。

2. 成药业务表现

• 成药收入：H1成药业务收入为112.3亿元，同比增长9.8%。
  • 神经系统用药：收入36.1亿元，同比下降5.1%，但恩必普降价后销量快速增长，管理层预计全年有望实现正增长。
  • 抗肿瘤产品：收入39.6亿元，同比增长26.6%。其中，多美素同比增长51.0%，津优力同比增长12.8%。
  • 心血管产品：收入14.5亿元，同比增长31.1%。恩存贡献3.5亿元收入，玄宁收入同比增长32.1%。
  • 其他领域：抗感染、呼吸系统、消化代谢及其他领域分别实现收入14.2/1.9/2.5/3.6亿元。

3. 研发投入与创新管线

• 研发投入强劲：H1研发费用达16.1亿元，同比增长11.2%，占收入比重11.7%，处于行业领先水平。
• 创新研发平台：公司拥有纳米制剂、mRNA疫苗平台、ADC、单抗、双抗及PROTAC等平台，各具特色。
• 重磅产品上市计划：预计未来5年将有超过30个创新药陆续上市，包括米托蒽醌脂质体、两性霉素B脂质体、RANKL、PI3K抑制剂、PD1单抗等，有望在21~23年获批。

4. 外部合作进展

• BD合作：
  • 引入倍而达药业3代EGFR并获得CDK4/6优先谈判权，产品有望于2022年上市。
  • 引入康诺亚CM310产品，探索其在COPD等呼吸疾病领域的潜力。
  • 与Flame Biosciences合作，获得Claudin18.2单抗在大中华以外地区的开发、制造及商业化权益。
  • 与康宁杰瑞合作，共同开发KN026在乳腺癌、胃癌等适应症的应用。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2021年净利润预测为57.4亿元（增长7.1%）。
  • 2022年净利润预测为63.6亿元，新增预测为70.8亿元。
  • 对应EPS分别为0.48/0.53/0.59元。
• 估值：对应PE分别为17/15/14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为当前估值具吸引力。

关键信息

• 中期股息：每股派中期股息8港仙。
• 市场数据：
  • 总股本：119.74亿股。
  • 总市值：1153.07亿港元。
  • 一年最低/最高价：7.02/12.68港元。
  • 近3月换手率：39.7%。
• 股价走势：相对走势为2%，绝对表现为-11%。
• 风险提示：
  • 原料药价格波动。
  • 产品销售不及预期。
  • 研发进展不及预期。

财务数据概览

损益表（单位：万元）

资产负债表（单位：万元）

现金流量表（单位：万元）

结论

石药集团在2021年上半年表现出色，业绩符合预期，同时在创新研发和外部合作方面取得显著进展。公司持续加大研发投入，创新药管线丰富，预计未来5年将有多个重磅产品陆续上市。当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。