20210903-兴证国际证券-锦欣生殖_五百_-01951.HK-上半年业绩超预期_多点开花_全面布局_6页_1mb

锦欣生殖 (01951.HK) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了锦欣生殖（01951.HK）在2021年上半年的业绩表现、区域发展情况、财务指标及未来盈利预测，维持“审慎增持”评级，目标价格为26.88港元/股。

上半年业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现8.59亿元，同比增长40.44%，环比增长5.53%。
• 归母净利润：1.56亿元，同比增长34.07%，环比增长14.84%。
• 经调整净利润：2.28亿元，同比增长36.18%。
• 净利润率：上半年归母净利润率为18.11%，经调整净利润率为27.6%。
• 毛利率：上半年毛利率为44.0%，较2020年提升4.3个百分点。

区域发展情况

• 西南地区：收入4.10亿元，同比增长24%；取卵周期数增长20%；特需服务渗透率提升至12%。
• 湖北地区：收入2503.30万元，取卵周期数583个。
• 大湾区：收入2.07亿元，同比增长72%；取卵周期数增长63%；特需服务渗透率达4.4%。
• 美国加州地区：收入2.18亿元，同比增长36%；取卵周期数增长30%；新增5名医生。

业务布局与战略

• 西南地区：通过收购云南九洲和昆明和万家，建立“四川-云南-老挝”三地联动，强化妇产科与男科业务。
• 湖北地区：武汉锦欣中西医结合医院正式运营，整合艾德华兹教授平台，发展中医特色学科。
• 大湾区：完成对两家新中心的收购，打造“深圳-香港”高品质医联体，提供高端产科服务。
• 美国加州地区：与USC生殖中心合作，建立产学研平台，提升国际影响力。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2021E为18.25亿元，2022E为23.77亿元，2023E为29.95亿元。
• 归母净利润预测：2021E为3.57亿元，2022E为5.35亿元，2023E为6.96亿元。
• 经调整归母净利润预测：2021E为4.62亿元，2022E为6.61亿元，2023E为8.27亿元。
• 目标价格：维持26.88港元/股，“审慎增持”评级。

财务指标分析

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复影响
• 并购标的速度不及预期
• 患者怀孕意愿的降低

结论

锦欣生殖在2021年上半年展现出强劲的增长势头，特别是在大湾区和美国加州地区。公司通过并购和合作拓展业务版图，提升市场占有率和品牌影响力。尽管存在一定的风险因素，但其盈利能力和业务布局仍显示出良好的发展潜力，维持“审慎增持”评级。