20220121-国信证券-爱美客-300896.SZ-重大事件快评_2021年净利润增长超100_各产品线稳健高增_5页_677kb
报告摘要
爱美客（300896）2021年业绩快评总结
核心内容
爱美客于2022年1月20日发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润9亿元-10亿元，同比增长104.66%-127.40%；扣非净利润8.5亿元-9.5亿元，同比增长100.36%-123.93%。公司整体表现亮眼，各产品线保持稳健增长，公司维持“买入”评级。
主要观点
业绩表现
- 全年净利润：预计实现归母净利润9亿元-10亿元，同比增长超100%。
- 四季度表现：预计实现归母净利润1.91亿元-2.91亿元，净利率环比Q3有所下降，但全年表现仍符合预期。
- 盈利预测：公司2021-2023年盈利预测分别为9.39亿元/13.99亿元/19.88亿元，同比分别增长113.55%/48.96%/42.11%。
- 估值：当前股价对应PE分别为105倍/71倍/50倍。
产品线增长
- 嗨体系列：核心品牌，预计2021年全年增长约120%，至9.84亿元。
- 宝尼达：长效玻尿酸产品，预计2021年销售增长约100%。
- 濡白天使：再生医美新品，预计2021年销售收入达6000-7000万元，打开新的增量空间。
增长驱动因素
- 产品竞争力提升：公司战略布局清晰，产品优势明显，品牌影响力不断增强。
- 产品矩阵丰富：通过新产品线的拓展，公司销售增长显著。
- 规模效应显现：随着销售和生产规模扩大，公司盈利能力显著提升。
关键信息
投资建议
- 公司作为国内轻医美注射类产品龙头企业，未来将依托研发、渠道、资本等优势，持续开拓新产品线，打造医美产品矩阵。
- 渠道端具备较强教育能力和精准定位，有助于新品快速放量。
- 资本助力将进一步加速医美产品矩阵的扩充。
风险提示
- 新品推广及在研项目不及预期。
- 疫情反复可能影响市场表现。
- 医美行业竞争加剧，存在市场竞争恶化的风险。
财务预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 3.66 | 4.34 | 6.47 | 9.19 |
| 每股红利（元） | 0.00 | 0.65 | 1.29 | 1.84 |
| 每股净资产（元） | 37.72 | 24.64 | 29.82 | 37.17 |
| ROIC（%） | 21% | 33% | 99% | 125% |
| ROE（%） | 10% | 18% | 22% | 25% |
| 毛利率（%） | 92% | 93% | 94% | 94% |
| EBIT Margin（%） | 75% | 66% | 62% | 60% |
| EBITDA Margin（%） | 77% | 67% | 63% | 61% |
| 收入增长（%） | 27% | 104% | 65% | 48% |
| 净利润增长率（%） | 44% | 114% | 49% | 42% |
| 资产负债率（%） | 2% | 2% | 4% | 1% |
| P/E（倍） | 124.9 | 105.3 | 70.7 | 49.7 |
| P/B（倍） | 12.1 | 18.5 | 15.3 | 12.3 |
| EV/EBITDA（倍） | 101.2 | 102.4 | 65.9 | 45.8 |
财务状况
- 现金及现金等价物：从2020年的3456百万元增长至2023年的6418百万元。
- 流动资产合计：预计从2020年的4376百万元增长至2023年的7657百万元。
- 资产总计：预计从2020年的4633百万元增长至2023年的8136百万元。
- 归属于母公司净利润：预计从2020年的440百万元增长至2023年的1988百万元。
相关研究报告
- 《爱美客-300896-2021年三季报点评：盈利能力进一步提升，医美龙头价值凸显》（2021-10-15）
- 《爱美客-300896-2021年中报点评：嗨体系列持续爆发，盈利能力加速提升》（2021-08-25）
- 《爱美客-300896-重大事件快评：童颜针获批助力丰富产品管线，分享再生材料市场发展机遇》（2021-06-28）
- 《爱美客-300896-重大事件快评：拟收购HuonsBioPharmaCo.,Ltd. 25.4%股权，强化肉毒合作并增强国际化布局能力》（2021-06-25）
投资评级定义
| 等级 | 定义 |
|---|---|
| 买入 | 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 |
| 增持 | 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 |
| 中性 | 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 |
| 卖出 | 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 |
附表：可比公司盈利预测及估值
| 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（2022/01/20） | EPS 2020 | EPS 2021E | EPS 2022E | EPS 2023E | PE 2020 | PE 2021E | PE 2022E | PE 2023E | 总市值（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300896 | 爱美客 | 买入 | 457.00 | 3.66 | 4.34 | 6.47 | 9.19 | 124.9 | 105.3 | 70.7 | 49.7 | 988.77 |
| 688363 | 华熙生物 | 增持 | 130.30 | 1.35 | 1.73 | 2.30 | 3.50 | 96.52 | 75.32 | 56.65 | 32.16 | 625.44 |
| 688366 | 昊海生科 | 暂无 | 112.57 | 1.30 | 2.63 | 3.50 | 4.00 | 86.59 | 42.80 | 32.16 | 25.00 | 171.70 |
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