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新一轮集采后光纤光缆市场的回顾与展望

核心内容

本报告对光纤光缆行业进行了回顾与展望，分析了行业在“量”和“价”方面的变化，并探讨了未来发展的主要催化剂。

主要观点

“量”的支撑

• 短期催化剂：移动光纤到户建设持续进行，提升ARPU值和获取高净值客户。
• 中长期催化剂：数据中心光网化、海缆更新、智慧城市、5G无线接入网建设等新应用和基础设施需求推动光纤集采量增长。

“价”的企稳

• 光棒自主研发和反倾销政策的保护促使行业逐步成熟，行业集中度提升至“5+1”格局。
• 随着光棒供给紧缺缓解，光纤价格难以出现断崖式下跌，行业走向成熟稳定。

关键信息

三大运营商集采情况

• 2017年至今，光纤集采量价齐升，总集采量约2亿芯公里，光纤价格稳定在60元/芯公里以上。
• 中国移动集采力度最强，份额最大，占全球光纤采购量30%以上。
• 中国电信和中国联通集采量也在逐年增长，尤其在数据中心和海缆方面。

光纤光缆供求关系及缺口预测

• 2017年底预计供给缺口为8.55%，2018年底供需接近平衡。
• 光棒占据光纤成本大头（67.4%），光棒自给能力提升是行业稳定的关键。

行业转折点

• 2015年行业开始回暖，光纤价格回升，主要因需求端回暖和反倾销政策实施。
• 国内企业光棒技术逐步成熟，毛利率提升，行业集中度提高。

催化剂分析

短期催化剂

• 光纤到户：南北地区差距明显，尤其在乡村地区仍有大量需求。
• 获取高净值客户：移动通过宽带绑定流量提升ARPU值，加速固网市场争夺。
• 高速宽带与移动流量结合：提升运营商ARPU值，推动光纤集采需求。

中期催化剂

• 智慧城市：高清摄像头和物联网设备推动大量光纤需求。
• 数据中心：光模块替代DAC，光纤替代铜线，需求激增。
• 海缆更新换代：现有海缆需替换，出口带宽扩容推动海缆建设，带来新市场。

长期催化剂

• 5G建设：前传和回传需求增加，光纤资源需求高于4G时代。
• 光纤直驱方案：在5G基站高密度部署下，光纤需求将持续上升。

行业展望

• 光纤行业已逐步成熟，50元/芯公里的时代一去不复返。
• 未来市场需求增长主要来自数据中心、海缆、智慧城市和5G建设。

推荐标的

亨通光电 (600487.SH)

• 光纤光缆龙头企业，全球前三，拥有完整的产业链。
• 新一代全合成光棒技术降低成本，提升利润率。
• 预计17-19年净利润分别为23.9亿元、36.0亿元、46.7亿元，对应P/E分别为16x和11x。

中天科技 (600522.SH)

• 光棒扩产稳定，2017年上半年完成上下游产能匹配。
• 电信、电力、新能源、海缆四驾马车齐飞。
• 预计17-19年净利润分别为23.9亿元、30.0亿元、36.5亿元，对应P/E分别为15x和12x。

烽火通信 (600522.SH)

• 传统光通信企业，具备“棒-纤-缆-光设备”完整产业链。
• 定增加速超高速网络系统设备、特种光纤、海洋系统等业务。
• 预计17-19年净利润分别为9.74亿元、12.89亿元、17.45亿元，对应P/E分别为26x和19x。

长飞光纤光缆 (6869.HK)

• 全球光纤光缆行业龙头，具备“棒-纤-缆”全产业链。
• 光棒产能全球领先，未来计划扩产至2400-2800吨。
• 骨干网更新扩容、5G建设等推动光纤需求增长，业绩持续提升。

风险提示

• 光纤价格侵蚀严重。
• 运营商资本开支低于预期。
• FTTH铺设和5G建设进度滞后。

光纤光缆小知识

• 光纤产业链包括光棒、光纤、光缆。
• 光棒成本占比高，产能提升有助于降低成本。
• 光纤成本构成包括原材料、加工和研发。
• 光纤预制棒生产方法包括OVD、MCVD、VAD等。