新一轮集采后光纤光缆市场的回顾与展望-20170925-天风证券-47页-3mb

光纤光缆市场回顾与展望总结

核心内容

本报告分析了光纤光缆行业在新一轮集采后的市场格局、价格趋势及未来发展的主要驱动因素。重点包括：

• 光纤光缆行业经历了从野蛮式增长到成熟稳定的过程。
• 价格企稳得益于光棒自主研发和反倾销政策的保护。
• 未来光纤光缆需求将由FTTx建设、数据中心光网化、海缆更新、智慧城市和5G RAN建设等多因素驱动。

主要观点

1. “量”的支撑

• 短期催化剂：移动FTTx建设持续推进，提升ARPU值，获取高净值客户。
• 中长期催化剂：
  • 数据中心流量增长推动光模块替代DAC模块，光纤替代铜线。
  • 海缆更新与替换带来高端市场机会。
  • 智慧城市建设需要大量光纤连接高清摄像头和物联网设备。
  • 5G RAN建设将大幅增加光纤集采量，因基站密度和带宽需求大幅增加。

2. “价”的企稳

• 光棒自主研发和反倾销政策保护国内厂商，提升行业集中度。
• 2015年后，光棒自给能力提升，毛利率逐步改善。
• 2017年底，光纤市场供需缺口约8.55%，2018年底供需趋于平衡。

3. 行业集中度提升

• 行业由“5+1”格局主导，前六大企业贡献总产量的90%。
• 低端厂商被淘汰，中高端厂商呈现规模效应。

4. 未来趋势

• FTTx建设：移动继续扩大固网宽带用户，提升ARPU值。
• 数据中心：光模块替代DAC，光纤替代铜线，需求持续增长。
• 海缆更新：已有海缆需替换，出口带宽扩容推动海缆建设，中国厂商进入高端市场。
• 智慧城市：高清摄像头和物联网设备推动光纤需求。
• 5G RAN：光纤需求将显著上升，因基站密度和带宽需求增加。

关键信息

三大运营商集采情况

• 中国移动：集采力度最强，份额最大，2017年集采量达12919万芯公里。
• 中国联通：2017年集采量为4373万芯公里。
• 中国电信：2017年集采量为3500万芯公里。
• 合计：2017年集采总量为20793万芯公里。

光纤价格回顾

• 2009年光纤价格为82元/芯公里，2015年跌至51元/芯公里。
• 2015年后价格企稳，反倾销政策保护国内厂商。

光棒技术发展

• 亨通、长飞、中天等企业自主研发或合资掌握光棒技术。
• 光棒自给能力提升，毛利率改善。

市场空间与需求预测

• 未来5年，海缆更换需求约64万芯公里，市场空间约256亿美元。
• 5G建设将推动光纤需求显著上升，光纤集采量高于4G时代。

推荐标的

亨通光电 (600487.SH)

• 全产业链布局，拥有光棒、光纤、光缆、光器件、光网络工程。
• 新一代全合成光棒技术降低成本，提升利润率。
• 17-19年净利润预计分别为23.85亿元、36.0亿元、46.67亿元，对应P/E分别为16x和11x。

中天科技 (600522.SH)

• 光棒扩产稳定，2017年上半年实现上下游产能匹配。
• 新能源业务持续扩张，毛利率持续走高。
• 17-19年净利润预计分别为23.87亿元、30.0亿元、36.5亿元，对应P/E分别为15x和12x。

烽火通信 (600522.SH)

• 传统光通信企业，具备完整光通信产业链。
• 不断拓展ICT领域，提供垂直一体化解决方案。
• 17-19年净利润预计分别为9.74亿元、12.89亿元、17.45亿元，对应P/E分别为26x和19x。

长飞光纤光缆 (6869.HK)

• 全球光纤光缆龙头，具备“棒-纤-缆”全产业链。
• 光棒产能全球领先，2016年产能为1900吨，未来将扩产至2400-2800吨。
• 业绩持续提升，受益于骨干网更新、宽带中国和5G建设。

附录：光纤光缆小知识

• 光纤产业链包括光棒、光纤、光缆等环节。
• 光纤成本主要由光棒构成，占比约67.4%。
• 光棒自给能力提升显著改善行业毛利率。
• 光纤拉丝工艺流程和OVD法用于生产光纤。