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新一轮集采后光纤光缆市场的回顾与展望

核心内容

本报告回顾了光纤光缆行业的最新发展，分析了“量”和“价”两个维度，并展望了未来行业发展趋势及对上市公司的影响。行业经历了一段价格低谷期，但随着政策支持和市场需求变化，行业逐步走向成熟。

主要观点

1. “量”的支撑

• 短期催化剂：移动光纤到户建设持续，提升ARPU值和获取高净值客户。
• 中长期催化剂：数据中心光网化、海缆更新、智慧城市、5G无线接入网建设等。
  • 数据中心内及DCI：光模块替代DAC模块，光纤替代铜线。
  • 海缆市场：高价值市场，中国厂商逐步进入，提升空间大。
  • 智慧城市：高清摄像头和互联互通需求，带动光纤使用。
  • 5G RAN建设：基站密度和带宽需求增加，光纤集采量高于4G时代。

2. “价”的企稳

• 光棒自主研发和反倾销政策推动行业成熟，集中度提升至“5+1”格局。
• 光棒供给紧缺逐步缓解，光纤价格难以断崖式下跌，行业趋于稳定。

关键信息

1. 三大运营商集采情况

• 2017年至今：共开标约2亿芯公里光纤，价格稳定在60元/芯公里以上。
• 中国移动：集采力度最强，份额最大，占全球光纤采购量30%以上。
• 中国电信：2017年光纤集采量达3500万芯公里。
• 中国联通：2017年光纤集采量达4373万芯公里。

2. 光纤价格低谷时代回顾（2009-2015）

• 光纤价格从82元/芯公里降至51元/芯公里。
• 原因：
  • 运营商需求不明确，3G建设未带来显著流量增长。
  • 海外厂商倾销，国内光棒技术落后，盲目扩产。
• 行业变化：
  • 低端厂商被淘汰，中高端厂商呈现规模效应。
  • 行业集中度提升，前六大企业贡献90%产量。

3. 反倾销政策助力行业成长

• 2015年8月：对美日光棒实施反倾销政策，税率8-41.7%，保护国内市场。
• 2016年12月：延续对日韩光纤反倾销政策，期限5年，税率7.9-46%。
• 效果：国内光棒产能提升，毛利率稳定，行业逐步成熟。

4. 未来催化剂

• 短期：
  • 光纤到户南北差异大，北方需加速建设。
  • 移动为争夺高净值客户，加速固网宽带建设。
• 中期：
  • 数据中心：光模块替代DAC，光纤替代铜线。
  • 海缆更新：已有海缆需替换，出口带宽扩容推动建设。
  • 智慧城市：高清摄像头和物联网设备带动光纤需求。
• 长期：
  • 5G建设：基站密度增加，光纤需求显著上升。

行业展望

• 50元/芯公里的时代已结束，行业进入稳定期。
• 未来光纤价格大幅下跌可能性小，行业集中度高，龙头公司抗风险能力强。
• 5G、数据中心、海缆更新、智慧城市等将推动光纤光缆行业进入新高点。

推荐标的

亨通光电 (600487.SH)

• 全球前三，拥有完整产业链。
• 光棒自给能力强，成本控制潜力大。
• 新一代全合成光棒技术有望降低成本。
• 2017-2019年净利润预计分别为23.9亿、36.0亿、46.7亿，对应P/E分别为16x、11x、8x。

中天科技 (600522.SH)

• 光棒产能提升，上下游匹配。
• 电信、电力、新能源、海缆多业务并进。
• 2017-2019年净利润预计分别为23.9亿、30.0亿、36.5亿，对应P/E分别为15x、12x。

烽火通信 (600522.SH)

• 完整光通信产业链，技术领先。
• 拓展ICT业务，提供垂直一体化解决方案。
• 2017-2019年净利润预计分别为9.74亿、12.89亿、17.45亿，对应P/E分别为26x、19x、14x。

长飞光纤光缆 (6869.HK)

• 全球光纤光缆龙头，光棒产能全球第一。
• 未来计划扩产至2400-2800吨，推动业绩增长。

风险提示

• 光纤价格侵蚀严重
• 运营商资本开支低于预期
• FTTH和5G建设进度滞后

附录：光纤光缆小知识

• 产业链：光棒→光纤→光缆→光器件→光网络工程
• 成本构成：光棒占成本67.4%
• 利润分配：光棒、光纤、光缆利润分配不均
• 光棒生产方法：OVD、MCVD、VAD等
• 光纤拉丝工艺：从光棒拉丝形成光纤
• 光通信发展：从2G到4G再到5G，光纤需求持续增长